>> 國信證券-非銀金融行業(yè)：引導(dǎo)險(xiǎn)資長期資金入市政策點(diǎn)評(píng)，大錢細(xì)思-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
超配 |
作者： |
孔祥 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
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事項(xiàng)：
2023年10月30日，財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長期穩(wěn)健投資、調(diào)整國有商業(yè)保險(xiǎn)公司績效評(píng)價(jià)相關(guān)指標(biāo)的通知》（下稱《通知》），明確將國有商業(yè)保險(xiǎn)公司經(jīng)營效益類績效評(píng)價(jià)指標(biāo)“凈資產(chǎn)收益率”由當(dāng)年度考核調(diào)整為“3年周期+當(dāng)年度”相結(jié)合的考核方式。2023年是中國保險(xiǎn)資管行業(yè)成立20周年。截至2023年8月，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)26.97萬億元，是2004年末的20余倍。目前行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，但仍面臨諸多挑戰(zhàn)。結(jié)合《中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理》相關(guān)內(nèi)容，我們梳理了險(xiǎn)資未來資產(chǎn)配置方向。
國信非銀觀點(diǎn)：作為長期資金管理者，我國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司資金管理水平的不斷提升，險(xiǎn)資資金來源及資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化趨勢。但隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化及外部因素的改變，我國資本市場特征的變化帶來市場投資范式的轉(zhuǎn)變，險(xiǎn)資投資能力建設(shè)面臨新挑戰(zhàn)。應(yīng)對變革，險(xiǎn)資可以從提升投資能力、服務(wù)國家戰(zhàn)略、發(fā)力三方業(yè)務(wù)、實(shí)現(xiàn)科技助力等方面著手，提升自身核心競爭力。
評(píng)論：
如何理解保險(xiǎn)資管在大資管行業(yè)的地位
保險(xiǎn)資管是運(yùn)作保險(xiǎn)資金的主要機(jī)構(gòu)，資金具有久期長、來源穩(wěn)定、規(guī)模大等特點(diǎn)。經(jīng)過20余年的發(fā)展，我國保險(xiǎn)資管行業(yè)已成為資管業(yè)重要組成部分，在大類資產(chǎn)配置等方面積累了相對成熟的經(jīng)驗(yàn)。截至2023年8月，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)26.97萬億元，是2004年末的20余倍；過去10年，我國保險(xiǎn)行業(yè)財(cái)務(wù)收益率平均為5.3%，有效覆蓋負(fù)債成本，同時(shí)其收益的波動(dòng)性遠(yuǎn)低于其他機(jī)構(gòu)投資者。
經(jīng)過多年深耕，險(xiǎn)資逐步形成了“SAA(戰(zhàn)略資產(chǎn)配置)-TAA(戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置)/動(dòng)態(tài)再平衡-投資管理人選擇和績效評(píng)價(jià)-組合管理”相對成熟的投資價(jià)值鏈。其中，SAA主要從整體上規(guī)劃每類資產(chǎn)的配置比例，TAA則在此基礎(chǔ)上進(jìn)行一定范圍內(nèi)的調(diào)整。
隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化及外部因素的改變，我國資本市場特征的變化帶來市場投資范式的轉(zhuǎn)變，險(xiǎn)資投資能力建設(shè)面臨新挑戰(zhàn)。應(yīng)對變革，險(xiǎn)資可以從提升投資能力、服務(wù)國家戰(zhàn)略、發(fā)力三方業(yè)務(wù)、實(shí)現(xiàn)科技助力等方面著手，提升自身核心競爭力。
配置應(yīng)變：夯實(shí)投資管理水平，提升組合管理能力
目前，在利率下行及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的背景下，需要險(xiǎn)資加強(qiáng)對利率、資產(chǎn)配置等領(lǐng)域的深度研究，建立自上而下的投研體系，提高大類資產(chǎn)配置的有效性，為資產(chǎn)配置提供決策支持。一是優(yōu)化總量投研框架?？偭垦芯靠蚣苁峭堆畜w系的基礎(chǔ)，在宏觀形式及資本市場深刻變化的背景下，資本市場周期性減弱，傳統(tǒng)總量分析框架中部分指標(biāo)及其波動(dòng)區(qū)間發(fā)生系統(tǒng)性改變；因此險(xiǎn)資應(yīng)結(jié)合市場變化，實(shí)時(shí)對總量研究框架進(jìn)行檢視與升級(jí)，從而更好得跟蹤全球經(jīng)濟(jì)形式及地緣政治的變化，支持資產(chǎn)配置決策。二是打造中觀研究體系。大多投資機(jī)構(gòu)聚焦宏觀與微觀的投資能力建設(shè)，在中觀研究能力方面存在短板。一方面，行業(yè)研究聚焦于自身行業(yè)的發(fā)展周期與行業(yè)內(nèi)的格局變化，傳統(tǒng)研究框架對于行業(yè)間投資價(jià)值的橫向比較缺乏結(jié)論。另一方面，按行業(yè)劃分研究對象相對機(jī)械僵化，未能有效捕捉產(chǎn)業(yè)上下游之間的鉤稽關(guān)系。因此，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)在建立行業(yè)研究的規(guī)范性框架的基礎(chǔ)上，形成以產(chǎn)業(yè)鏈為單位的跨行業(yè)研究體系，助力險(xiǎn)資實(shí)現(xiàn)橫向配置決策。
不同于其他機(jī)構(gòu)投資者，險(xiǎn)資具有久期長、追求穩(wěn)健收益、等特點(diǎn)，險(xiǎn)資在服務(wù)“中高收益、低回撤”類型客戶方面具有天然優(yōu)勢，因此險(xiǎn)資應(yīng)利用其管理長期資金的優(yōu)勢，豐富“固收+”、可轉(zhuǎn)債等領(lǐng)域投資。保險(xiǎn)公司的利潤主要來自于承保利潤和投資收益。隨著保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的不斷拓寬，險(xiǎn)資跨市場、跨周期投資能力顯著提升。2023年部分險(xiǎn)企開始實(shí)施IFRS9金融工具準(zhǔn)則及IFRS17保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則，險(xiǎn)企更應(yīng)考慮當(dāng)下宏觀經(jīng)濟(jì)及周期的影響，綜合平衡會(huì)計(jì)利潤、凈資產(chǎn)波動(dòng)和資本管理要求等因素。險(xiǎn)資作為保險(xiǎn)資金的主要運(yùn)作機(jī)構(gòu)，應(yīng)實(shí)時(shí)根據(jù)負(fù)債端的變化，主動(dòng)優(yōu)化大類資產(chǎn)配置策略，調(diào)節(jié)資產(chǎn)久期，減少資產(chǎn)與負(fù)債在久期、利率等方面的錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。
政策應(yīng)變：助力國家戰(zhàn)略，加強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力
保險(xiǎn)資金具有左側(cè)投資、逆向投資和價(jià)值投資的特征，在獲得長期可預(yù)期收益的同時(shí)大幅降低市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，因此是市場的“壓艙石”與“穩(wěn)定器”。近年來，監(jiān)管逐步放寬保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金和股權(quán)投資基金的要求，為市場長期資金入市注入“活水“。一直以來，險(xiǎn)資通過基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃等方式支持國家和地方重大項(xiàng)目、重大工程建設(shè)。主要投向包括交通、能源、市政、水利等項(xiàng)目。同時(shí)，險(xiǎn)資通過不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃為商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目提供融資服務(wù)。產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)方面，險(xiǎn)資應(yīng)發(fā)揮自身優(yōu)勢，主動(dòng)服務(wù)市場融資需求，在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目、類永續(xù)、股權(quán)投資、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)領(lǐng)域提供長期資金。保險(xiǎn)資金發(fā)揮著經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償、資金融通和社會(huì)管理的職能，同時(shí)也滿足社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和財(cái)富管理得到需求。我國京津翼、長三角、粵港澳大灣區(qū)等相關(guān)指數(shù)表現(xiàn)突出，展現(xiàn)出“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的趨勢，同時(shí)也為投資者帶來較好的投資收益表現(xiàn)。未來
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