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國(guó)內(nèi)超算龍頭，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為19.40、25.88、32.51億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.33、1.77、2.22元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為28.3、21.2、16.9倍，公司致力于突破基于國(guó)產(chǎn)處理器的高端計(jì)算機(jī)整機(jī)核心關(guān)鍵技術(shù)，國(guó)產(chǎn)高端計(jì)算生態(tài)日益完善，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)接近預(yù)告上限，盈利能力持續(xù)提升
　?。?）2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入77.58億元，同比增長(zhǎng)5.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.50億元，同比增長(zhǎng)14.78%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.10億元，同比增長(zhǎng)16.59%。其中，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.57億元，同比下滑0.27%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.06億元，同比增長(zhǎng)20.11%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)9200萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)29.31%，業(yè)績(jī)接近預(yù)告上限，超出市場(chǎng)預(yù)期。
　?。?）前三季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為8.42億元，同比大幅改善，主要由于2022年前三季度原材料備貨支出較大所致。
　?。?）前三季度公司銷(xiāo)售毛利為20.07億元，同比增長(zhǎng)12.75%，對(duì)應(yīng)銷(xiāo)售毛利率為25.88%，同比提升1.79個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力持續(xù)提升。前三季度公司銷(xiāo)售費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率為5.89%和11.07%，同比提升0.81、0.54個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為2.54%，同比下降0.37個(gè)百分點(diǎn)。
　　AI算力基礎(chǔ)設(shè)施核心廠商，為國(guó)內(nèi)主流大模型提供算力支撐
　　百模爭(zhēng)“算”時(shí)代，算力成為核心資源。公司已在全國(guó)范圍內(nèi)構(gòu)建了包括智算中心、云中心、一體化大數(shù)據(jù)中心在內(nèi)的各類(lèi)算力中心，掌握了豐富多樣且通用性極強(qiáng)的算力資源。目前公司已參與“悟道2.0”、“紫東太初”、“文心一言”、“通義千問(wèn)”等多類(lèi)大模型的訓(xùn)練、微調(diào)、推理等工作，為其提供強(qiáng)勁算力支撐，累計(jì)完成30余個(gè)國(guó)內(nèi)外主流大模型的適配孵化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策支持力度不及預(yù)期；公司業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。