>> 東興證券-中科曙光(603019)盈利能力穩(wěn)健，有望持續(xù)受益算力需求增長及國產(chǎn)替代趨勢-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉蒙,張永嘉 |
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事件：10月26日，公司發(fā)布2023Q3業(yè)績報告，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入77.58億元，同比增長5.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.50億，同比增長14.78%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.09億元，同比增長16.59%。其中，單三季度公司實現(xiàn)營收23.57億元，同比下降0.27%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.06億元，同比增長20.11%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.92億元，同比增長29.31%。
逆勢承壓，盈利能力穩(wěn)健。1）公司盈利增長主要得益于毛利率穩(wěn)步提升。公司收入增長較為平穩(wěn)，但毛利率有所提升，報告期內(nèi)公司整體毛利率為25.88%，同比提升1.79個pct，主要得益于持續(xù)研發(fā)投入提升產(chǎn)品性能、提高營銷管理能力、提升品牌力等。海光信息2023Q3實現(xiàn)歸母凈利潤9.02億元，其中公司持股占比為27.96%，對應(yīng)的投資收益貢獻(xiàn)為2.52億元，系公司投資收益的主要來源，海光信息為國產(chǎn)CPU及GPU龍頭，在未來算力需求增加及國產(chǎn)替代趨勢雙重利好下，業(yè)績有望持續(xù)增長；2）報告期內(nèi)公司四費比例保持穩(wěn)定，控費能力凸顯。銷售費用、管理費用、研發(fā)費用、財務(wù)費用營收占比分別為5.89%、2.54%、11.07%和-0.87%，較去年同期分別變動+0.82pct、-0.37pct、+0.54pct和+0.26pct，并未呈現(xiàn)出營收增長趨勢趨緩背景下費用剛性的情況。公司整體控費能力較強，這是公司在逆勢中仍能維持較好盈利能力的關(guān)鍵所在。
公司為國產(chǎn)算力領(lǐng)軍企業(yè)，有望持續(xù)受益算力需求增長及國產(chǎn)替代趨勢。1）公司本身為服務(wù)器領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，在高端計算機、國產(chǎn)服務(wù)器領(lǐng)域深耕多年，并且為算力網(wǎng)絡(luò)深度參與者，在全國范圍內(nèi)建立了多個算力中心并完成了算力一體化平臺開發(fā)及布局，在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展、智能化發(fā)展大趨勢下，算力需求持續(xù)提升，公司有望把握發(fā)展機遇；2）公司積極布局計算產(chǎn)業(yè)生態(tài)，完成了“芯-端-云”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，能夠與產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的企業(yè)形成生態(tài)優(yōu)勢，實現(xiàn)對海外科技產(chǎn)品及生態(tài)的國產(chǎn)替代。目前海外頻繁針對我國的科技企業(yè)發(fā)布制裁措施，公司憑借自身的技術(shù)及產(chǎn)品積累、以及打造的計算機產(chǎn)業(yè)生態(tài)，國產(chǎn)替代實力凸顯，國產(chǎn)化趨勢仍為未來科技行業(yè)的重要趨勢之一，公司有望持續(xù)受益。
公司盈利預(yù)測及投資評級：公司盈利穩(wěn)健增長，毛利率提升及控費能力較強為公司盈利能力提升的主要原因。未來算力需求增長及國產(chǎn)替代仍為大趨勢，公司作為國產(chǎn)算力龍頭有望充分受益，我們預(yù)計公司2023-2025年凈利潤分別為20.92、26.90和32.27億元，對應(yīng)EPS分別為1.43、1.84和2.20元。
當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E值分別為25.24、19.63和16.36倍。維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：算力需求增長不及預(yù)期風(fēng)險、國產(chǎn)替代趨勢不及預(yù)期風(fēng)險、公司研發(fā)不及預(yù)期及市場競爭加劇風(fēng)險。
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