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深耕核心信息基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，一體化全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢顯著。中科曙光為我國核心信息基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，主要從事高端計(jì)算、存儲、安全、數(shù)據(jù)中心等相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)及制造，并通過積極布局智能計(jì)算、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等業(yè)務(wù)，已形成了“芯—端—云”一體化全產(chǎn)業(yè)鏈的完善布局，其競爭優(yōu)勢顯著。公司液冷數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施市場份額多年穩(wěn)居國內(nèi)行業(yè)第一，并已在全國建設(shè)運(yùn)營超50個云計(jì)算中心，擁有國內(nèi)最大規(guī)模的算力服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。
　　中科院實(shí)際控股，擁有業(yè)內(nèi)優(yōu)秀技術(shù)基因。公司實(shí)控人為中國科學(xué)院計(jì)算技術(shù)研究所，中科曙光已成為中科院優(yōu)質(zhì)科研成果產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的理想孵化平臺。憑借中科院計(jì)算所強(qiáng)大的科研技術(shù)優(yōu)勢支撐，公司具備業(yè)內(nèi)優(yōu)秀技術(shù)基因，為我國信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)底座建設(shè)的中堅(jiān)力量，其市場領(lǐng)先地位穩(wěn)固。公司在高端計(jì)算機(jī)、液冷等核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域其技術(shù)水平保持行業(yè)領(lǐng)先，自研產(chǎn)品比例及核心部件自研能力不斷提升，為公司長期可持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
　　推出整體液冷解決方案，有望進(jìn)一步提升市場份額。公司早在2011年便已開始積極布局液冷技術(shù)領(lǐng)域，并進(jìn)一步將其技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢延伸至存儲領(lǐng)域，推出了業(yè)界首款液冷存儲產(chǎn)品ParaStor。公司存算一棧式整體液冷解決方案可將數(shù)據(jù)中心PUE最低優(yōu)化至1.04，并可實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)中心全年自然冷卻。我們認(rèn)為，公司液冷技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，液冷基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局持續(xù)得到完善，未來有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額領(lǐng)先優(yōu)勢。
　　打造5A級智算中心與算力服務(wù)平臺，智算時代下有望充分受益。公司5A級智算中心具有良好的標(biāo)桿效應(yīng)，項(xiàng)目已在廣東、安徽、浙江等多地陸續(xù)落成，并已形成了超高密度智算中心的標(biāo)準(zhǔn)化快速交付能力。同時，公司還打造了全國一體化算力服務(wù)平臺，為國內(nèi)最大規(guī)模的算力服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。其可實(shí)現(xiàn)多樣融合算力的彈性供給，大幅度降低計(jì)算應(yīng)用的算力門檻，助力算力普惠。隨著人工智能技術(shù)實(shí)現(xiàn)重大突破與應(yīng)用場景不斷拓寬，智能算力需求有望持續(xù)高速增長，公司擁有著業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的智能算力資源，未來業(yè)務(wù)高成長性可期。
　　公司盈利預(yù)測與估值。預(yù)計(jì)公司2023年-2025年?duì)I業(yè)收入分別為151.50/177.52/209.63億元（YOY：16.47%/17.17%/18.09%）；EPS分別為1.32/1.66/2.06元（YOY：24.68%/26.52%/23.62%）。根據(jù)合理估值測算，結(jié)合股價催化劑因素，給予公司39倍P/E估值，對應(yīng)未來六個月內(nèi)目標(biāo)價為51.30元/股，給予公司“推薦（首次）”投資評級。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)提示。逆全球化風(fēng)險(xiǎn)，國產(chǎn)AI大模型應(yīng)用不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。