>> 申萬宏源-中科曙光(603019)盈利能力提升，超算、智算優(yōu)勢地位鞏固-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃忠煌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報。根據(jù)公司半年報，23H1公司實現(xiàn)收入54.01億元，yoy+7.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.45億元，yoy+15.10%。其中，Q2季度實現(xiàn)收入31.03億元，yoy+8.82%，歸母凈利潤4.14億元，yoy+13.66%。業(yè)績符合預(yù)期。
收入實現(xiàn)7.33%增長，高性能計算全生態(tài)優(yōu)勢地位持續(xù)鞏固。根據(jù)半年報，公司H1收入54.01億元，依靠內(nèi)生+外延雙線發(fā)力，公司完成“芯-端-云”全鏈布局，除高端計算機(jī)產(chǎn)品外，公司助力各地數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，建設(shè)算力網(wǎng)絡(luò)，提供云計算、算力服務(wù)平臺等多項解決方案，優(yōu)勢地位持續(xù)鞏固。
毛利率、凈利率同比顯著提升。根據(jù)公司半年報測算，23H1綜合毛利率26.04%，較上年同期+2.05pct，主要系公司研發(fā)成果釋放，受益于自主軟硬件占比提升；凈利率10.91%，較上年同期+0.81pct。
銷售、研發(fā)投入加大，鞏固、擴(kuò)大市場。根據(jù)半年報，為鞏固和擴(kuò)大市場，公司產(chǎn)品推廣、市場營銷及銷售人員規(guī)模有所增加，23H1公司銷售費(fèi)用2.96億元，yoy+33.23%。研發(fā)費(fèi)用5.84億元，yoy+16.26%，延續(xù)較高投入力度。
存貨較上年同期-36.06%，備貨力度回穩(wěn)。根據(jù)半年報，23H1公司存貨46.7億元，yoy-36.06%，主要系22H1公司大力進(jìn)行原材料備貨，存貨基數(shù)較高，本期備貨恢復(fù)正常節(jié)奏。
經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入10.05億元。根據(jù)半年報，23H1備貨力度回穩(wěn)后，經(jīng)營性現(xiàn)金流恢復(fù)凈流入狀態(tài)，且22H1進(jìn)行應(yīng)付票據(jù)等供應(yīng)鏈融資，因此籌資現(xiàn)金流凈流入，而本期未有該項融資，籌資活動現(xiàn)金凈流出2.63億元。
產(chǎn)業(yè)聯(lián)動效應(yīng)繼續(xù)，整體業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健。根據(jù)公司半年報，公司控股及參股海光信息、曙光數(shù)創(chuàng)、中科星圖等多項優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)聯(lián)動效應(yīng)顯著。預(yù)計2023年“東數(shù)西算”核心基礎(chǔ)設(shè)施+核心基礎(chǔ)硬件產(chǎn)業(yè)地位+AI算力基礎(chǔ)設(shè)施，三大產(chǎn)業(yè)催化共振，公司將持續(xù)成長。
維持“增持”評級。公司盈利能力超預(yù)期，參股多家優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，業(yè)績彈性充足。維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年收入為149.2、168.2、189.7億元，公司凈利潤為19.0、22.6、26.6億元。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：政策推進(jìn)節(jié)奏放緩；外部環(huán)境影響供應(yīng)鏈穩(wěn)定。
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