>> 華西證券-中科曙光(603019)乘AI算力之風，智算王者邁向成長-230825
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉澤晶 |
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事件概述
2023年8月25日公司發(fā)布公司2023年半年報。報告期內，公司營業(yè)總收入54.01億元，同比增長為7.33%；歸屬于上市公司股東凈利潤5.44億元，同比增長為15.10%。
分析判斷:
H1業(yè)績符合預期，智算王者邁入高速成長期
收入端來看，2023年8月25日公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績公告，報告期內，公司營業(yè)總收入54.01億元，同比增長為7.33%；歸屬于上市公司股東凈利潤5.44億元，同比增長為15.10%。單從Q2判斷，公司營收31.03億元，同比增長8.82%,Q2實現(xiàn)歸母凈利潤4.14億元，同比增長13.66%。我們認為公司業(yè)績符合預期，在高基數(shù)的同時實現(xiàn)穩(wěn)步增長，彰顯公司在AI浪潮下的強大算力優(yōu)勢，我們認為其主要原因系公司不斷提升運營服務能力，開拓算力服務業(yè)務。公司布局建設“全國一體化算力服務平臺”，致力于鏈接遍布各地各類算力中心，我們判斷隨著公司上游半導體供應問題有望得到改善，同時伴隨AIGC爆發(fā)，公司業(yè)績有望邁入高速成長期，并持續(xù)高度景氣。此外，報告期內，中國信息通信研究院公布首批可信算力服務評測結果，曙光智算成功通過“可信算力服務-智算平臺”評測，成為首批通過的4家廠商之一。2023年6月，曙光智算作為“北京算力互聯(lián)互通驗證平臺”參建與接入服務商，同樣彰顯公司作為智算王者的實力背景。公司作為算力基礎設施龍頭企業(yè)，在高性能計算機、存儲、云計算、網(wǎng)絡安全、算力服務等、液冷方面科技壁壘濃厚，擁有較強的競爭實力。
公司經(jīng)營情況穩(wěn)中向好，業(yè)績環(huán)比顯著提高
營業(yè)利潤端來看，公司2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)利潤7.27億元，同比增長23.96%。Q2營收31.03億元，環(huán)比增長35.02%。Q2實現(xiàn)歸母凈利潤4.14億元，環(huán)比增長215.94%。我們判斷公司經(jīng)營情況依舊穩(wěn)中向好，業(yè)績環(huán)比顯著提高。從公司經(jīng)營情況來看，我們判斷公司傳統(tǒng)服務器業(yè)務未受到明顯影響，我們判斷與公司經(jīng)營結構有關，公司下游客戶主要為公共事業(yè)與中小企業(yè)，受益于信創(chuàng)等相關行業(yè)，我們判斷公司傳統(tǒng)服務器依舊需求強勁。此外，公司屬于智能算力建設“主力軍”，我們判斷我國上半年智能算力建設明顯處于加速階段，公司有望明顯受益，相關智算中心訂單有望快速形成收入，公司業(yè)績有望邁入高速成長期。
AI與信創(chuàng)雙輪驅動，生態(tài)蓬勃發(fā)展
ChatGPT已經(jīng)開啟大模型“軍備賽”，算力呈現(xiàn)明顯缺口。公司作為算力領域排頭兵，有望深度受益。我們判斷我國算力建設持續(xù)提速，正處于“超算”向“智算”跨越的新時代，智算建設有望明顯加速。因此AI相關產品需求旺盛，其中包括AI芯片、AI服務器、AI云為核心產品相關存儲、液冷產品同樣高度受益。中科曙光作為高性能服務器領軍企業(yè)，擁有完善的產業(yè)鏈生態(tài)，旗下多款產品深度受益。通過梳理近期信創(chuàng)行業(yè)招標結果，信創(chuàng)需求逐漸回暖，招標啟動帶來業(yè)績釋放，例如中信銀行股份有限公司發(fā)布《通用基礎設施集成商入圍采購項目》招標公告，招標金額共計65億元；中國電信AI算力服務器(2023-2024年)集中采購項已批準，預估采購規(guī)模為4175臺，其中G系列為國產服務器，從占比來看，國產G系列占比大約為50%，我們判斷以金融、運營商為主的行業(yè)信創(chuàng)正在逐步落地，我們判斷，國產信創(chuàng)產品落地領域越來越廣，生態(tài)適配總數(shù)進一步飛升，改善國產生態(tài)持續(xù)加速。同時，下游客戶一般按年度制定預算計劃，下半年有望進入信創(chuàng)訂單釋放期。
投資建議
公司在我國信創(chuàng)服務器、AI算力、高性能計算、存儲等領域具備領先優(yōu)勢，將受益于信創(chuàng)、AI等產業(yè)高速發(fā)展。維持公司2023-2025年營收預測154.11/180.20/ 207.91億元，維持公司2023-2025年歸母凈利潤預測20.24/26.46/32.77億元，維持公司2023-2025年EPS預測1.38/1.81/2.24元。2023年8月25日總市值為543.28億元，對應股價37.12元，對應PE為26.85/20.53/16.58倍，依舊堅定看好，維持買入評級。
風險提示
1）中美關系不確定風險；2）AI建設不及預期；3）行業(yè)競爭加??；4）信創(chuàng)進程低于預期。
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