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事件：招商公路發(fā)布2023年三季度業(yè)績報(bào)告，2023年三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.5億元，同比增長20.17%。前第三季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤43.63億元，同比增長19.69%，整體業(yè)績符合預(yù)期。
　　三季度全國高速公路車流量同比高增，分月度看，7-9月逐月同比增速持續(xù)改善。根據(jù)中國公路學(xué)會高速公路管理分會數(shù)據(jù)，2023年7月，全國高速公路交通量同比增長16%；2023年8月，全國高速公路交通量同比增長25%；2023年9月，全國高速公路交通量同比增長26%；同比增速呈現(xiàn)逐月改善態(tài)勢。環(huán)比維度看，9月全國路網(wǎng)交通量較8月有所下降，主要受暑運(yùn)車流量季節(jié)性擾動影響。
　　三季度公路貨運(yùn)量維持弱復(fù)蘇態(tài)勢，近期全國高速公路累計(jì)貨車通行數(shù)量環(huán)比改善。根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，2023年1-9月，全國公路貨運(yùn)量累計(jì)值達(dá)到297億噸，累計(jì)同比2022年增長7.67%，受“公轉(zhuǎn)鐵”、宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇等多重因素影響，尚未恢復(fù)到2019年同期水平。根據(jù)中國公路學(xué)會高速公路管理分會數(shù)據(jù)，2023年9月，全國高速公路貨車流量同比2022年同期增長4%。根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，10月23日-10月29日，全國高速公路累計(jì)貨車通行5671.6萬輛，環(huán)比前一周增長0.91%。整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢。
　　公司控股及參股路產(chǎn)較為分散，整體業(yè)績增速與全國高速公路車流量增速趨勢一致。公司控股及參股路產(chǎn)較為分散，不同區(qū)域不同車流量屬性的路產(chǎn)可有效對沖區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡及客貨車增速不均衡帶來的影響，有效平滑公司階段性業(yè)績增速，實(shí)現(xiàn)公司整體業(yè)績的穩(wěn)定性增長。
　　結(jié)合公司2023年三季度業(yè)績報(bào)告，維持“增持”評級：結(jié)合公司2023年三季度報(bào)告，考慮公路行業(yè)穩(wěn)健增長帶動公司發(fā)展，以及公司路產(chǎn)資源優(yōu)勢明顯，穩(wěn)步推進(jìn)REITs項(xiàng)目，維持23、24、25年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023E-2025E歸母凈利潤為58.50、64.56、71.77億元，對應(yīng)PE分別為10/9/8倍。維持招商公路“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)降低風(fēng)險(xiǎn)；不可抗力；競爭性線位導(dǎo)致車流轉(zhuǎn)移。