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事件：10月28日，公司發(fā)布三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.54億元，同比+10.7%，環(huán)比-13.0%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.05億元，同比+412.3%，環(huán)比+88.5%。
　　阿凡達(dá)放量推動(dòng)營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力修復(fù)
　　公司23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.54億元，同比+10.7%，環(huán)比-13.0%，收入穩(wěn)中有升主要系：1）傳統(tǒng)鋼制車輪業(yè)務(wù)夯實(shí)基礎(chǔ)；2）阿凡達(dá)貢獻(xiàn)增量，拉動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)攀高。
　　公司23Q3實(shí)現(xiàn)綜合毛利率9.86%，同比基本持平，環(huán)比+2.4pct，相比2022年底提升2.3pct，我們認(rèn)為主要原因是高毛利阿凡達(dá)產(chǎn)品銷售占比提升，銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司23Q3期間費(fèi)用率為9.00%，同比-1.8pct，環(huán)比+3.0pct,同比減少主要系管理、銷售費(fèi)用改善，環(huán)比增加主要系研發(fā)投入和財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加。
　　公司Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.09億元，同比+59.5%，環(huán)比+98.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.05億元，同比+412.3%，環(huán)比+88.5%，盈利能力大幅改善。
　　多重因素驅(qū)動(dòng)公司未來業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)
　　1）阿凡達(dá)產(chǎn)品帶動(dòng)公司輕質(zhì)車輪業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)。阿凡達(dá)兼具鋼輪與鋁輪優(yōu)勢(shì)，有望在乘用車領(lǐng)域替代鋁輪，在商用車領(lǐng)域替代鋼輪，貢獻(xiàn)新增量。2）新產(chǎn)線逐步落成。目前公司已有富陽、合肥、南寧5條產(chǎn)線，合計(jì)年產(chǎn)能500萬只，后續(xù)將持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，目標(biāo)24年1000萬只（來源：2021年報(bào)）。3）規(guī)?；狭框?qū)動(dòng)阿凡達(dá)盈利能力兌現(xiàn)。阿凡達(dá)在商用車領(lǐng)域已供貨頭部重卡和掛車主機(jī)廠，乘用車領(lǐng)域獲得比亞迪、零跑、長(zhǎng)安、通用等主機(jī)廠定點(diǎn)項(xiàng)目（來源：公司公告）。阿凡達(dá)產(chǎn)品毛利率較傳統(tǒng)產(chǎn)品有較大提升，隨規(guī)?；狭恐饾u釋放利潤(rùn)。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)2023年-2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.40/43.69/57.34億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.18/1.81/3.66億元?？紤]公司新產(chǎn)品阿凡達(dá)車輪業(yè)務(wù)的產(chǎn)能、收入、利潤(rùn)均處于快速增長(zhǎng)階段，我們給予公司12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為8.4元/股，對(duì)應(yīng)2023/2024/2025年P(guān)E為420/47/23倍，給予“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：阿凡達(dá)推廣不及預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)。