>> 國金證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)專題研究報告：擁抱龍頭，業(yè)績修復(fù)板塊值得關(guān)注-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
1637KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳屹,楊翼滎,王明輝 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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行業(yè)觀點
公募基金配置化工行業(yè)水平小幅回升，擁抱龍頭風(fēng)格再現(xiàn)。2023年3季度公募基金配置化工行業(yè)比例環(huán)比提高0.2pct至6%，整體仍處于歷史相對高位的水平。從公募基金配置化工板塊的風(fēng)格來看，龍頭股重視度提高和細分板塊投資方向迷茫的狀態(tài)同時出現(xiàn)，前十大重倉股總市值占公募基金重倉化工行業(yè)的比例由2023年2季度的48.4%下降到2023年3季度的47.2%，比例仍處于過去十年的歷史低位，市場在擁抱部分龍頭白馬的同時仍在尋找細分板塊的新機會。龍頭股中公募基金重倉比例3季度環(huán)比提升最為顯著的是華魯恒升和賽輪輪胎，華魯恒升從0.43%提升至0.58%，賽輪輪胎從0.3%提升至0.4%。
今年3季度業(yè)績表現(xiàn)較好的煤化工和輪胎行業(yè)相關(guān)標(biāo)的關(guān)注度顯著提升；新能源中的鋰電材料隨著行業(yè)景氣度的下滑關(guān)注度也開始回落。從個股重倉市值來看：3季度獲得加倉前五大標(biāo)的是華魯恒升、賽輪輪胎、華恒生物、圣泉集團、寶豐能源；減倉前五大標(biāo)的是天賜材料、恩捷股份、珀萊雅、星源材質(zhì)、藍曉科技。從基金持有數(shù)量看：公募基金持倉數(shù)量環(huán)比增加前五為賽輪輪胎、華魯恒升、圣泉集團、萬華化學(xué)、廣匯能源；數(shù)量環(huán)比減少的前五為天賜材料、恩捷股份、珀萊雅、泰和新材、名臣健康。新晉重倉與退出重倉來看：新晉重倉標(biāo)的方面，按2023年3季度重倉市值排序前五分別為華軟科技、魯西化工、安利股份、雪天鹽業(yè)、贊宇科技。退出重倉標(biāo)的方面，按2023年3季度退出前的重倉市值排名前五標(biāo)的分別為中偉股份、中核鈦白、興發(fā)集團、震安科技、華錦股份。
從供需角度來看，下游消費端整體疲弱導(dǎo)致對相關(guān)化工品行業(yè)的需求帶動不足，而同時行業(yè)供給端進入到新一輪的擴產(chǎn)周期，因而眾多細分子行業(yè)景氣度回落至低點，考慮到行業(yè)需求的修復(fù)和新增產(chǎn)能的消化都需要一定的時間，行業(yè)景氣回暖的拐點仍需等待。從產(chǎn)品價格角度來看，供需支撐偏弱導(dǎo)致眾多化工品步入價格下跌的周期，價格的回落疊加需求疲軟導(dǎo)致企業(yè)端盈利承壓，因而資金對于避險的需求更為關(guān)注?？梢钥吹剑毞中袠I(yè)方面，需求具備一定韌性的化肥板塊和業(yè)績持續(xù)向好的輪胎板塊關(guān)注度繼續(xù)提升，同時具備上游資源優(yōu)勢或者成本優(yōu)勢較強的煤化工龍頭企業(yè)同樣得到了較高的關(guān)注度。
投資建議與估值
隨著市場信心的修復(fù)，疊加板塊估值、價差以及庫存三低，化工板塊的性價比也開始逐漸凸顯。考慮到不少細分板塊目前供需支撐仍然較弱，產(chǎn)品價格磨底周期可能相對較長，因而中期建議關(guān)注價格風(fēng)險出清后的周期板塊投資機會。目前來看業(yè)績的確定性、估值的性價比和安全邊際在投資決策時的重要性仍然較高，在板塊基本面處于底部區(qū)域的背景下，建議繼續(xù)關(guān)注具備較強成本優(yōu)勢的煤化工龍頭企業(yè)；基本面風(fēng)險出清后主營業(yè)務(wù)邊際改善的農(nóng)藥化肥板塊；下游去庫漸近尾聲的電子材料以及進口替代的新材料方向。
風(fēng)險提示
國內(nèi)外需求下滑；原油價格劇烈波動；貿(mào)易政策變動影響產(chǎn)業(yè)布局
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