>> 中信建投-以嶺藥業(yè)(002603)多因素?cái)_動(dòng)短期業(yè)績承壓，看好創(chuàng)新研發(fā)持續(xù)賦能發(fā)展-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,劉若飛,袁全 |
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核心觀點(diǎn)
10月27日晚，公司發(fā)布2023年前三季度報(bào)告，其中Q3單季實(shí)現(xiàn)收入17.84億元，同比下滑25.02%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.53億元，同比下降58.26%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.99億元，同比下降72.80%，業(yè)績出現(xiàn)下滑主要由于：①盈利能力較強(qiáng)的抗感冒品類在去年同期高基數(shù)下，銷售收入出現(xiàn)下滑；②受到行業(yè)外部環(huán)境影響產(chǎn)品銷售有所承壓。整體來看，公司主業(yè)業(yè)績在醫(yī)療行業(yè)合規(guī)升級(jí)、核心產(chǎn)品高基數(shù)等影響下短期承壓，業(yè)績符合我們此前預(yù)期。隨著公司產(chǎn)品研發(fā)布局持續(xù)推進(jìn)，不斷夯實(shí)創(chuàng)新中藥龍頭地位，看好創(chuàng)新研發(fā)持續(xù)賦能公司發(fā)展。
事件
公司發(fā)布2023年前三季度報(bào)告
10月27日晚，公司發(fā)布2023年前三季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤和扣非后凈利潤分別為85.75億元、17.59億元和16.40億元，分別同比增長7.91%、24.35%和15.84%；業(yè)績符合我們此前預(yù)期。
簡評(píng)
多因素?cái)_動(dòng)短期業(yè)績承壓，業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期
2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入85.75億元，同比增長7.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.59億元，同比增長24.35%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤16.40億元，同比增長15.84%；其中Q3單季實(shí)現(xiàn)收入17.84億元，同比下滑25.02%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.53億元，同比下降58.26%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.99億元，同比下降72.80%，Q3收入、利潤兩端均出現(xiàn)下滑主要由于：①盈利能力較強(qiáng)的抗感冒品類在去年同期高基數(shù)下，銷售收入出現(xiàn)下滑；②受到行業(yè)外部環(huán)境影響產(chǎn)品銷售有所承壓。整體來看，公司主業(yè)業(yè)績在醫(yī)療行業(yè)合規(guī)升級(jí)、核心產(chǎn)品高基數(shù)等影響下短期承壓，業(yè)績符合我們此前預(yù)期。
分品類來看：1）心腦血管品類：2023年前三季度預(yù)計(jì)逐步恢復(fù)穩(wěn)健增長，其中Q1受到院端診療秩序影響有所承壓，Q2隨著院端患者流量逐步恢復(fù)，心腦血管品類終端動(dòng)銷較好，Q3雖然行業(yè)外部環(huán)境有所擾動(dòng)，但公司心腦血管品類仍實(shí)現(xiàn)了較為穩(wěn)健的增長。2）抗感冒品類：2023年前三季度預(yù)計(jì)在高基數(shù)下有所承壓，公司抗感冒品類核心產(chǎn)品為連花清瘟系列，其中Q1在終端需求旺盛的帶動(dòng)下，連花清瘟實(shí)現(xiàn)較好增長，連花清咳實(shí)現(xiàn)快速放量，而Q2、Q3隨著終端需求放緩、公司主動(dòng)進(jìn)行渠道調(diào)整，整體品類銷售在去年同期高基數(shù)下有所承壓。
通心絡(luò)循證研究JAMA發(fā)表，看好創(chuàng)新持續(xù)賦能公司發(fā)展
公司圍繞心腦血管、呼吸、神經(jīng)、內(nèi)分泌、泌尿、消化等核心治療領(lǐng)域，持續(xù)完善新藥篩選、立項(xiàng)、研發(fā)、上市后再研究等不同階段項(xiàng)目管理，探索產(chǎn)品的適用人群及臨床應(yīng)用優(yōu)勢和作用特點(diǎn)，客觀評(píng)價(jià)產(chǎn)品的療效優(yōu)勢、安全性，不斷推進(jìn)新產(chǎn)品研發(fā)及布局。10月24日，公司核心單品通心絡(luò)膠囊治療急性心梗循證研究在國際頂級(jí)醫(yī)學(xué)期刊《美國醫(yī)學(xué)會(huì)雜志》(JAMA)發(fā)布，研究顯示通心絡(luò)可顯著降低STEMI還早MACCE，改善近期和遠(yuǎn)期預(yù)后，也是中醫(yī)藥臨床研究里程碑式的重大突破。除此之外，公司于近日收到國家藥監(jiān)局核準(zhǔn)簽發(fā)的《藥品注冊證書》，公司自主研發(fā)的創(chuàng)新中藥通絡(luò)明目膠囊正式獲批上市，主要用于2型糖尿病引起的中度非增殖性糖尿病視網(wǎng)膜病變血瘀絡(luò)阻等癥狀，公司產(chǎn)品布局再下一城，不斷夯實(shí)創(chuàng)新中藥龍頭地位。
展望全年：看好心腦血管持續(xù)恢復(fù)，抗感冒品類逐步企穩(wěn)
心腦血管品類持續(xù)恢復(fù)。展望全年，在心腦血管品類方面，預(yù)計(jì)隨著院端患者流量持續(xù)恢復(fù)，行業(yè)秩序逐步恢復(fù)，公司心腦血管品類有望在去年同期低基數(shù)的情況下實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長。中長期看，隨著公司持續(xù)增長心腦血管系統(tǒng)產(chǎn)品科技實(shí)力，繼續(xù)開展藥效作用機(jī)制深入探討、上市后臨床循證評(píng)價(jià)及真實(shí)世界研究，建立產(chǎn)品的學(xué)術(shù)影響力和學(xué)術(shù)地位，進(jìn)一步提升產(chǎn)品臨床價(jià)值，驅(qū)動(dòng)核心產(chǎn)品銷量增長，公司核心產(chǎn)品在中成藥心腦血管市場有望進(jìn)一步提升。
抗感冒品類逐步企穩(wěn)。在抗感冒品類方面，雖然去年下半年同期基數(shù)較高，預(yù)計(jì)隨著感冒呼吸品類旺季來臨疊加疫情反復(fù)的催化，公司整體品類銷售有望逐步企穩(wěn)。中長期看，隨著中藥利好政策頻繁出臺(tái)，鞏固中藥作為感冒品類主流地位，中成藥感冒用藥市場集中度顯著提升，公立醫(yī)療端TOP3產(chǎn)品市場份額由2015年的21.51%提升至2022年的52.87%，感冒用藥在零售終端的市場集中效應(yīng)也逐步顯現(xiàn)。
經(jīng)營質(zhì)量保持健康，其余財(cái)務(wù)指標(biāo)基本正常
2023年前三季度，公司綜合毛利率為61.01%，同比減少1.02個(gè)百分點(diǎn)，受到原材料漲價(jià)及產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)影響略有下滑；銷售費(fèi)用率為24.37%，同比減少2.95個(gè)百分點(diǎn)，主要由于公司品牌規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)、Q1學(xué)術(shù)推廣等活動(dòng)開展受到影響，部分銷售費(fèi)用未發(fā)生；管理費(fèi)用率為5.02%，同比增加0.58個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用率為6.92%，同比下降0.02個(gè)百分點(diǎn)，基本保持穩(wěn)定。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降88.18%，主要由于經(jīng)營性支出增加所致；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降195.41%，主要是報(bào)告期內(nèi)購買理財(cái)產(chǎn)品較同期增加所致。其余財(cái)務(wù)指標(biāo)基本正常。
盈利預(yù)測及投資評(píng)級(jí)
中長期來看，全方位、系統(tǒng)的中藥注冊管理體系對(duì)中醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)規(guī)范升級(jí)將產(chǎn)生積極推動(dòng)作用，
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