>> 海通證券-以嶺藥業(yè)(002603)公司半年報：非呼吸類產(chǎn)品恢復增長，專利中藥研發(fā)持續(xù)推進-230921
| 上傳日期： |
2023/9/21 |
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| 792KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
余文心,鄭琴 |
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事件：公司公告2023年半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入67.91億元（+21.99%），歸母凈利潤16.06億元（+53.16%），扣非歸母凈利潤15.41億元（+46.67%）。分季度來看，單Q2實現(xiàn)營業(yè)收入28.56億元（+0.40%），歸母凈利潤4.04億元（-28.49%），扣非歸母凈利潤3.63億元（-35.26%）。
點評：
2023年上半年，公司的毛利率為61.74%，同比減少0.51pcts；凈利率為23.61%，同比增加4.79pcts。費用方面，23H1公司的銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為22.45%/4.34%/5.93%/0.07%，同比分別變動-4.12pcts/0.21pcts/-0.79pcts/-0.07pcts，其中財務費用同比-41.13%，主要是報告期內(nèi)利息收入較同期增加所致。
截至目前，公司共有13個專利中藥品種，其中10個列入國家醫(yī)保目錄，5個列入國家基本藥物目錄，為公司在未來幾年繼續(xù)保持持續(xù)快速增長打下了良好基礎。分治療領域來看，23H1呼吸系統(tǒng)類產(chǎn)品實現(xiàn)收入30.88億元（+20.95%），心腦血管類產(chǎn)品收入25.11億元（+10.44%），其他專利產(chǎn)品2.77億元（+47.26%），其他類產(chǎn)品收入9.15億元（+65.90%）。
在專利中藥板塊，公司形成了獨具優(yōu)勢的以絡病理論指導臨床重大疾病治療研究，絡病理論創(chuàng)新帶動專利新藥研發(fā)的科技核心競爭力。一方面，公司不斷推進新產(chǎn)品研發(fā)，進度較快的有芪黃明目膠囊處于申報新藥階段，柴黃利膽膠囊和玉屏通竅片完成III期臨床受試者出組，小兒連花清感顆粒和絡痹通片處于III期臨床階段；另一方面，公司持續(xù)開展已上市中藥品種的上市后再評價及二次開發(fā)，已上市品種繼續(xù)開展藥效作用機制深入探討、上市后循證醫(yī)學評價及真實世界研究，進一步提升產(chǎn)品臨床價值。
盈利預測：我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為21.94億元、27.15億元、32.96億元，同比分別增長-7.1%、23.7%、21.4%，對應EPS分別為1.31元、1.63元、1.97元。公司在心腦血管和呼吸領域擁有多款專利中藥形成獨特產(chǎn)品布局，同時擁有以絡病理論為指導的科研競爭優(yōu)勢，未來還有多款中藥創(chuàng)新藥陸續(xù)面世，參考可比公司，我們給予公司2023年20-25XPE，對應合理價值區(qū)間為26.20-32.75元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：中成藥帶量采購風險，研發(fā)推進不及預期，市場推廣不及預期。
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