>> 萬聯(lián)證券-華潤三九(000999)點評報告：昆藥融合推進(jìn)，配方顆粒業(yè)務(wù)波動-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 903KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃婧婧 |
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報告關(guān)鍵要素:
公司2023年10月28日發(fā)布2023年三季報。
三季度，實現(xiàn)營業(yè)收入54.62億元（+47.23%），歸母凈利潤5.25億元（+1.20%），扣非歸母凈利潤4.76億元（+5.56%）。
前三季度，實現(xiàn)營業(yè)收入186.08億元（+53.65%），歸母凈利潤24.03億元（+23.06%），扣非歸母凈利潤23.04億元（+29.21%），經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額30.50億元（+51.16%）。
投資要點:
CHC健康消費品業(yè)務(wù)實現(xiàn)較快增長
品牌OTC、專業(yè)品牌、大健康等業(yè)務(wù)增速較快。999感冒藥品牌力、產(chǎn)品力持續(xù)增強(qiáng)，消費者/患者對999感冒靈認(rèn)知度進(jìn)一步提升，帶動其他細(xì)分品類產(chǎn)品如抗病毒口服液、強(qiáng)力枇杷露等快速增長。昆藥融合夯實公司CHC業(yè)務(wù)行業(yè)地位。
處方藥業(yè)務(wù)消化政策影響，國藥業(yè)務(wù)前三季度整體穩(wěn)定
消化限抗限輔、集采、配方顆粒國標(biāo)切換等政策因素帶來的波動，夯實業(yè)務(wù)發(fā)展基礎(chǔ)，增強(qiáng)業(yè)務(wù)發(fā)展韌性，整體保持了平穩(wěn)態(tài)勢；國藥業(yè)務(wù)三季度由于主動調(diào)整渠道管理，配方顆粒表現(xiàn)不佳，對當(dāng)季表現(xiàn)有一定影響，對全年業(yè)務(wù)表現(xiàn)影響相對較小。在飲片業(yè)務(wù)增長帶動下，國藥業(yè)務(wù)前三季度基本保持穩(wěn)定。
推進(jìn)昆藥融合，業(yè)務(wù)聚焦發(fā)展
推進(jìn)昆藥百年融合計劃，在商業(yè)渠道、業(yè)務(wù)模式、管理模式等方面融合深度推進(jìn)。昆藥業(yè)務(wù)將聚焦三七產(chǎn)業(yè)鏈和昆中藥系列的精品國藥業(yè)務(wù)，公司對其渠道賦能，有望在老齡化賽道實現(xiàn)長期發(fā)展。
持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入，重點研究項目進(jìn)度較好
截至Q3，公司1類小分子靶向抗腫瘤藥QBH-196正在開展I期臨床試驗；H3K27M突變型彌漫性中線膠質(zhì)瘤新藥ONC201于2023年7月正式獲批《藥物臨床試驗批準(zhǔn)通知書》；用于改善女性更年期癥狀的1類創(chuàng)新中藥DZQE，已完成II期臨床研究全部受試者入組工作；“示蹤用鹽酸米托蒽醌注射液”（復(fù)他舒？）針對胃癌根治術(shù)患者淋巴示蹤的臨床研究正在進(jìn)行中。目前在研經(jīng)典名方30余首，并開展多個中藥配方顆粒國家標(biāo)準(zhǔn)的研究和申報。昆藥集團(tuán)自主研發(fā)的適用于缺血性腦卒中的1類藥KYAZ01-2011-020臨床II期已啟動了二十余家研究中心，試驗正有序推進(jìn)。
盈利預(yù)測與投資建議：公司是中藥OTC行業(yè)龍頭，OTC多個細(xì)分品類在行業(yè)領(lǐng)先，強(qiáng)大的品種品牌并購能力下，有望持續(xù)夯實OTC業(yè)務(wù)行業(yè)地位，實現(xiàn)持續(xù)增長；處方藥?？茦I(yè)務(wù)逐步消化政策影響，實現(xiàn)穩(wěn)步回升；昆藥融合進(jìn)展持續(xù)推進(jìn)，業(yè)務(wù)聚焦老齡化賽道，在公司渠道賦能下有望實現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展?；诨久嫜芯恳约肮拘掳l(fā)布的業(yè)績報告，我們做出盈利預(yù)測調(diào)整，2023/2024/2025年營業(yè)收入分別為278.98億元/316.01億元/353.46億元（調(diào)整前為206.77億元/238.04億元/275.62億元），對應(yīng)歸母凈利潤為29.91億元/34.32億元/39.37億元（調(diào)整前為28.83億元/34.79億元/39.68億元），對應(yīng)EPS3.03元/股、3.47元/股、3.98元/股，對應(yīng)PE為14.68/12.79/11.15（對應(yīng)2023年10月30日收盤價44.42元）?；诠臼侵兴嶰TC龍頭,品種和品牌拓展能力強(qiáng)，處方藥專科業(yè)務(wù)逐步消化政策影響，配方顆粒業(yè)務(wù)具備先發(fā)優(yōu)勢，預(yù)計公司未來將保持持續(xù)增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：配方顆粒和中成藥集采超預(yù)期風(fēng)險，昆藥融合不達(dá)預(yù)期風(fēng)險，研發(fā)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險等
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