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事件：東阿阿膠發(fā)布2023年第三季度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.28億元（同比+12.53%）；歸母凈利潤7.84億元（同比+52.79%）；扣非歸母凈利潤7.00億元（同比+54.86%），業(yè)績增長符合預(yù)期。
　　單季度毛利率創(chuàng)近五年新高，合同負(fù)債大幅增長。23Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.61億元（同比+3.32%），歸母凈利潤2.53億元（同比+23.42%），扣非歸母凈利潤2.10億元（同比+13.51%），業(yè)績增長符合預(yù)期。前三季度，公司合同負(fù)債為7.87億元（同比+51.65%），其中Q3新增合同負(fù)債為2.77億元（同比+70.10%），營收彈性較高。利潤端，23Q3公司毛利率為71.96%（同比+2.37pcts）為2016Q1以來單季度最高，但同時(shí)三季度銷售費(fèi)用率為44.88%（同比+8.37pcts）拉低業(yè)績增速。銷售費(fèi)用投入的持續(xù)增加及下半年“中華醫(yī)圣故里行”文化營銷項(xiàng)目的啟動(dòng)，為后續(xù)銷售發(fā)力奠定基礎(chǔ)。
　　公司經(jīng)營基本面持續(xù)向好，現(xiàn)金流充裕。2020Q4以來，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額連續(xù)十二個(gè)季度為正，經(jīng)營面持續(xù)向好。截至2023年9月公司貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)共計(jì)77.88億元，占資產(chǎn)比重59.06%，現(xiàn)金流充沛。
　　“皇家圍場1619”品牌發(fā)布會(huì)召開，打造男士滋補(bǔ)健康產(chǎn)品群。10月19日，中國（西豐）滋補(bǔ)健康論壇暨東阿阿膠“皇家圍場1619”品牌發(fā)布會(huì)在遼寧省西豐縣召開，東阿將以此為核心構(gòu)建男士滋補(bǔ)產(chǎn)品矩陣，同時(shí)華潤醫(yī)藥將借此與鐵嶺市和西豐縣共同推動(dòng)鹿產(chǎn)業(yè)發(fā)展，打造央地合作共贏新樣板。
　　維持“買入”評級。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤分別為11.44/13.81/16.66億元，分別同比增長46.7%/20.7%/20.6%，EPS分別為1.78/2.14/2.59元，目前股價(jià)對應(yīng)估值分別為26.2x/21.7x/18.0x?？紤]到公司為中藥行業(yè)龍頭，核心產(chǎn)品需求穩(wěn)健，不受集采降價(jià)影響，新管理層優(yōu)秀，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料供給不足風(fēng)險(xiǎn)、新品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格提升風(fēng)險(xiǎn)。