>> 銀河證券-首旅酒店(600258)Q3業(yè)績彈性釋放，持續(xù)推進(jìn)中高端品牌迭代升級-231029
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 856KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
顧熹閩 |
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核心觀點：
事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度公司實現(xiàn)營收59.1億元/同比+54%/恢復(fù)至19年同期95%，歸母凈利6.9億元/同比扭虧/恢復(fù)至19年同期95%。其中，Q3公司實現(xiàn)營收23億元/同比+53%/恢復(fù)至19年同期103%/環(huán)比+18%，歸母凈利4.0億元/同比+609%/恢復(fù)至19年同期115%/環(huán)比+99%。
暑期旺季補償性需求釋放，三季度RevPAR修復(fù)至疫前106%
受益于暑期休閑游需求旺盛+商旅出行復(fù)蘇，Q3公司全部酒店RevPAR為185元/同比+58.6%，恢復(fù)至19年同期106%，恢復(fù)率環(huán)比+6pct，對應(yīng)ADR/OCC分別恢復(fù)至19年同期122%/86%，不含輕管理酒店的RevPAR為208元/同比+64%，恢復(fù)至19年同期117%，恢復(fù)率環(huán)比+8pct。分檔次來看，經(jīng)濟型/中高端/輕管理酒店RevPAR分別為168/250/105元，分別恢復(fù)至19年同期111%/98%/85%。同店層面，Q3營業(yè)18個月以上同店RevPAR為190元/同比+55%，對應(yīng)ADR/OCC分別同比+32%/+10.6pct，不含輕管理酒店的成熟酒店RevPAR同比+58%。
拓店節(jié)奏穩(wěn)健，持續(xù)推進(jìn)中高端酒店品牌迭代升級
截至3Q23末，公司已開業(yè)酒店6242家（含境外2家），客房數(shù)48.5萬家，其中直營/加盟酒店數(shù)量占比分別10.4%/89.6%，較Q2末分別-0.3/+0.3pct；經(jīng)濟型/中高端/輕管理酒店數(shù)量占比分別30.5%/26.5%/42.7%，較Q2末分別-0.8/+0.6/+0.2pct，儲備店數(shù)量2051家/環(huán)比+51家。開店方面，前三季度新開業(yè)酒店863家，完成全年新開店1500-1600家目標(biāo)的54%-58%。其中，Q3新開店337家，直營/加盟新開4/333家；經(jīng)濟型/中高端/輕管理分別新開47/94/196家，經(jīng)濟型/中高端/輕管理占比14%/28%/58%。公司持續(xù)推進(jìn)中高端酒店品牌迭代升級，與凱悅合作創(chuàng)立逸扉，并推出主打英倫風(fēng)尚特色的如家精選4.0迭代產(chǎn)品，以契合年輕化消費客群。此外，公司不斷提升會員權(quán)益，以增強用戶粘性，截至Q3末，公司會員總數(shù)達(dá)1.48億/同比+7.3%，會員流量池擴大也將進(jìn)一步賦能公司下沉市場布局。
Q3凈利率大幅改善，整體控費能力較好
公司前三季度/Q3毛利率分別為39.7%/45.4%，分別同比+23.3/+17.7pct。費用方面，前三季度公司銷售/管理/財務(wù)費用率分別為6.3%/11.3%/5.3%，同比變動+1.6/-2.7/-3.5pct，銷售費用率增長主要因OTA訂單增加帶來的銷售傭金增長。其中，Q3銷售/管理/財務(wù)費用率分別同比+0.8/-1.6/-2.8pct。綜合影響下，公司前三季度/Q3凈利率分別為12%/17.8%，分別同比變動+22.3/+15.7pct，分別較19年同期變動-0.5/+2.1pct。
行業(yè)估值的判斷與評級說明：
公司聚焦中高端酒店產(chǎn)品迭代，以輕管理型酒店深入挖掘下沉市場空間，未來業(yè)績彈性和成長空間可觀，預(yù)計2023-25年凈利潤分別為8.1/10/11.5億元，對應(yīng)23/18/16XPE，維持“推薦“評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟風(fēng)險；經(jīng)營成本上升風(fēng)險；加盟店管理風(fēng)險
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