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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度收入66.6億元（+30.2%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.9億元（+92.9%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)16.7億元（+74.1%）。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額17.5億元（+49.8%）。
　　疫情影響下略有承壓，盈利能力持續(xù)提升。分季度看，23Q1/Q2/Q3單季度收入分別為27/22.8/16.8億元（+48.4%/+31.5%/+7.7%），歸母凈利潤(rùn)分別為7.1/7.7/7億元（+37.7%/+14.5%/+100.4%），三季度仍受部分新冠業(yè)務(wù)基數(shù)和醫(yī)療反腐影響，后續(xù)疫情影響將逐漸淡化。從毛利率看，23Q3毛利率為51.2%（+5.2pp），主要因高毛利新品的上市和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向高毛利產(chǎn)品傾斜，拉動(dòng)公司盈利能力進(jìn)一步提升。23Q3凈利率為41.3%（+19.5%），主要是投資收益和資產(chǎn)處置收益顯著提高所致，分別來(lái)源于子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓和名下土地收儲(chǔ)。從費(fèi)用率看，23Q3銷(xiāo)售/研發(fā)/財(cái)務(wù)/管理費(fèi)用分別為2.4/1.2/-0.4/0.9億元，四費(fèi)率合計(jì)24.5%。
　　糖尿病業(yè)務(wù)發(fā)展加速，呼吸治療線增長(zhǎng)穩(wěn)定。分業(yè)務(wù)來(lái)看，1）預(yù)計(jì)呼吸治療業(yè)務(wù)品牌力和市場(chǎng)占有率持續(xù)提升，呼吸機(jī)、制氧機(jī)、霧化3大核心產(chǎn)品保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。三代呼吸機(jī)BREATHCAREⅢ在2023年9月上市，助力呼吸業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)；2）預(yù)計(jì)糖尿病護(hù)理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，2023年3月新一代14天免校準(zhǔn)CGM產(chǎn)品CT3注冊(cè)證落地，2023年有望開(kāi)啟高速放量；3）預(yù)計(jì)消毒感控類(lèi)產(chǎn)品略有下滑，主要因同期疫情背景下的高基數(shù)影響；4）家用類(lèi)電子檢測(cè)和IVD業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，電子血壓計(jì)產(chǎn)品用戶規(guī)模不斷提升；5）預(yù)計(jì)康復(fù)業(yè)務(wù)、急救業(yè)務(wù)營(yíng)收業(yè)績(jī)維持穩(wěn)定。
　　堅(jiān)持“創(chuàng)新重塑醫(yī)療器械”的戰(zhàn)略方向，不斷拓展三大核心賽道。公司核心業(yè)務(wù)聚焦呼吸、POCT、感控三大板塊，該三大板塊具有高毛利、高成長(zhǎng)、大空間的特征，未來(lái)有望成為核心驅(qū)動(dòng)力，同時(shí)疊加孵化業(yè)務(wù)（急救、眼科、康復(fù)）和基石業(yè)務(wù)（血壓監(jiān)測(cè)、體溫監(jiān)測(cè)、中醫(yī)設(shè)備、手術(shù)器械）的補(bǔ)充以及國(guó)際化的推進(jìn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I收為86/100/116億元，同增21%/16%/16%；歸母凈利潤(rùn)為25/23/28億元，同增55%/-8%/24%，對(duì)應(yīng)PE估值為14/15/12倍。給予公司2024年18倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)41.04元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)。