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事件：公司發(fā)布2023年三季度業(yè)績(jī)報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.51億元，同比增長(zhǎng)10.87%，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4億元，同比增長(zhǎng)10.1%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.92億元，同比增長(zhǎng)9.65%。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.58億元，同比下降2.66%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.15億元，同比下降8.77%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.12億元，同比下降10.23%。
　　前三季度業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)，毛利率與期間費(fèi)率穩(wěn)定。公司2023年前三季度收入與業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，通信網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，能源網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，單三季度利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)，2023Q1/Q2/Q3公司毛利率為18.41%/18.84%/18.75%，年初以來毛利率較為穩(wěn)定。2023Q3公司期間費(fèi)率為10.9%，相比去年同期小幅增長(zhǎng)0.7pct,其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為3.3%/3.1%/4.4%/0.0%，相比去年同期變化+0.1/+0.3/+0.9/-0.6pct，公司研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)主要系研發(fā)人員薪酬及相關(guān)費(fèi)用增加。2023Q3公司計(jì)提信用減值1.1億元，同比增長(zhǎng)51.26%，主要系計(jì)提應(yīng)收款項(xiàng)信用減值損失。
　　銷售與采購結(jié)算周期錯(cuò)開導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流出。2023Q3公司收現(xiàn)比為0.85x，相比去年同期小幅增長(zhǎng)0.04x，公司當(dāng)季銷售收入的現(xiàn)金回收能力提升。2023Q3公司應(yīng)收賬款和票據(jù)同比增長(zhǎng)74.4%，其中應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)75.2%，主要受到前期公司收入增長(zhǎng)導(dǎo)致應(yīng)收賬款相應(yīng)增加，并且受客戶預(yù)算審批等因素影響，回款相對(duì)集中在四季度。同時(shí)，2023Q3公司購買商品、接受勞務(wù)支付現(xiàn)金同比增長(zhǎng)54%，支付勞工薪酬現(xiàn)金同比增長(zhǎng)33%，受到公司銷售與采購結(jié)算周期錯(cuò)開導(dǎo)致2023Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流出7.35億，相比去年同期經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流出增加8.14億元。
　　五象云谷智算中心建成，智能運(yùn)維加碼算力服務(wù)。公司作為數(shù)字化智能運(yùn)維（AIops）領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，現(xiàn)逐步轉(zhuǎn)型為人工智能行業(yè)模型及算力服務(wù)商。其中人工智能業(yè)務(wù)以“曲尺”為平臺(tái)，定位于AI行業(yè)模型服務(wù)與落地，公司多年管維經(jīng)驗(yàn)積累的行業(yè)數(shù)據(jù)和客戶服務(wù)數(shù)據(jù)為行業(yè)模型的訓(xùn)練基礎(chǔ)，同時(shí)擴(kuò)展的算力資源為模型開發(fā)與落地提供支撐。在算力租賃業(yè)務(wù)上，潤(rùn)建股份智能算力中心第一期將為客戶提供2533Pops（Int8）定點(diǎn)算力或43Pflops(FP32)單精度浮點(diǎn)算力，公司五象云谷云計(jì)算中心一期規(guī)劃6000個(gè)機(jī)柜，每個(gè)機(jī)柜可安裝1-4臺(tái)算力服務(wù)器，后續(xù)算力資源擴(kuò)展空間較大。
　　投資建議：公司作為傳統(tǒng)管維領(lǐng)軍企業(yè)，切入具備需求彈性的算力服務(wù)領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.96/8.26/11.14億元，同比增速分別為40.5%/38.6%/34.9%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 19/14/10倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇致毛利率下行；算力租賃需求不及預(yù)期。