>> 西南證券-東方電纜(603606)2023年三季報點評：海工業(yè)務(wù)短期承壓，國內(nèi)外市場拓展加速-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨 |
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業(yè)績總結(jié)：2023年前三季度，實現(xiàn)營業(yè)收入53.5億元，同比下降5.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.2億元，同比增長11.6%；扣非歸母凈利潤8億元，同比增長6.3%。
其中三季度公司實現(xiàn)營收16.6億元，同比下降8%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.1億元，同比下降4.1%；扣非歸母凈利潤2億元，同比下降13.1%。
盈利能力有所修復(fù)，費用率較為穩(wěn)定。2023年前三季度公司銷售毛利率為26.2%，同比增長2.6pp；銷售凈利率為15.4%，同比增長2.4pp。費用方面，2023前三季度銷售費用率為1.9%，同比下降0.2pp，管理/財務(wù)費用率分別為5.2%/0.3%，同比增長0.5pp/0.1pp。
海工業(yè)務(wù)短期承壓，2023Q4海風(fēng)建設(shè)有望加速驅(qū)動業(yè)績提升。2023年前三季度，公司陸纜系統(tǒng)營收27.3億元，同比下降11.6%，主要系國內(nèi)基建放緩所致；海纜系統(tǒng)及海洋工程營收26.1億元，同比增長1.8%。2023Q3，陸纜系統(tǒng)營收9.1億元，同比下降14.7%；海纜系統(tǒng)營收6.3億元，同比增長34.1%；海洋工程營收1.2億元，同比下降53.9%，主要系公司受2023年海風(fēng)項目開工低迷影響，項目施工體量較少所致。我們認(rèn)為，伴隨9月江蘇首個平價海風(fēng)項目—國能龍源射陽1GW海風(fēng)項目核準(zhǔn)開工，影響海風(fēng)項目的審批因素有望逐步改善，且截止三季度末，全國各地海上風(fēng)電陸續(xù)開工啟動，海風(fēng)建設(shè)有望加速。
國內(nèi)外市場拓展加速，助力中長期穩(wěn)健成長。報告期內(nèi)，公司中標(biāo)國外阿布扎比Al Omairah Island Project項目22kV海纜，為公司拓展中東市場奠定基礎(chǔ)，并中標(biāo)國內(nèi)多項目的臍帶纜產(chǎn)品及南網(wǎng)2023年主網(wǎng)線路材料項目。截止報告期末，公司海陸纜系統(tǒng)合計中標(biāo)超20億元。此外，報告期內(nèi)公司新獲浙江寧波北侖郭巨峙南白洋線南地塊，該區(qū)域緊鄰公司東部產(chǎn)業(yè)基地，為公司后續(xù)進(jìn)一步向深遠(yuǎn)海發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)，有望支撐公司中長期發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年營收分別為79.6億元、101.8億元、123.2億元，未來三年歸母凈利潤同比增速分別為37%/55.3%/24.8%。受益海風(fēng)復(fù)蘇業(yè)績回暖，公司海纜、臍帶纜等業(yè)務(wù)市場空間廣闊，公司為國內(nèi)海纜龍頭，并持續(xù)推進(jìn)陸纜系統(tǒng)市場開拓，有望提升盈利能力，給予公司2024年20倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價52.20元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲風(fēng)險；海上風(fēng)電建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險；公司海纜產(chǎn)能利用率下降風(fēng)險；海纜供需格局變化，帶來產(chǎn)品價格下滑過大的風(fēng)險。
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