>> 東方證券-芒果超媒(300413)23Q3點評：收購金鷹卡通、聯(lián)合88VIP助力公司用戶拓展-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 353KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
項雯倩,李雨琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心觀點
23Q3公司營收35.07億元（yoy-0.50%，qoq-3.47%）。歸母凈利潤5.15億元（yoy+5.62%，qoq-27.04%），毛利率37.12%（yoy+0.53pp，qoq+0.20pp）。Q3銷售費用6.84億(yoy-2.99%，qoq+29.80%)；Q3管理費用1.46億(yoy+4.45%，qoq+19.90%)；Q3研發(fā)費用0.56億(yoy+17.04%，qoq+12.21%)；Q3財務(wù)費用-0.40億(yoy-10.75%，qoq-5.50%)。
頭部綜藝IP收視穩(wěn)定，播放量環(huán)比增加。根據(jù)藝恩數(shù)據(jù)23Q3芒果頭部項目總播放量為356.86億，同比降低12.75%，環(huán)比增長2.60%。綜藝端，Q3上線《披荊斬棘3》《時光音樂會3》等大型系列化項目，其中《披荊斬棘3》Q3播放量達(dá)33億，去年同期《披荊斬棘2》播放量為34億，頭部綜藝IP收視貢獻(xiàn)穩(wěn)定。Q3芒果綜藝播放量達(dá)259.91億，同比增長0.39%，環(huán)比增長7.93%。Q4來看，《再見愛人3》、《花兒與少年絲路季》、《聲生不息3》等亦有望延續(xù)IP佳績。
23Q3暑期檔劇集上線數(shù)量同比下降，Q4起金鷹卡通增厚少兒內(nèi)容庫。根據(jù)藝恩數(shù)據(jù)，Q3芒果頭部電視劇播放量為96.95億，同比降低35.4%，環(huán)比降低9.39%。根據(jù)云合數(shù)據(jù)，暑期上新劇集方面，騰訊視頻/愛奇藝/優(yōu)酷/芒果TV劇集數(shù)量分別為27部/61部/30部/10部，對比去年同期-6部/+29部/+13部/-6部。期待《甜蜜的你》《以愛為營》等人氣電視劇Q4貢獻(xiàn)增量。公司對金鷹卡通的收購已完成過戶，自23年10月納入公司合并報表范圍，有望增厚業(yè)績。金鷹卡通擁有多個高質(zhì)量少兒IP內(nèi)容，預(yù)計此次收購將豐富芒果親子少兒頻道的內(nèi)容供給。
盈利預(yù)測與投資建議
公司熱門綜藝IP矩陣持續(xù)延展，系列化項目流量穩(wěn)定，劇集端重視出品質(zhì)量，持續(xù)產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)劇品。隨著AI對于內(nèi)容生產(chǎn)的加持和金鷹卡通版權(quán)對于少兒圈層破圈。我們預(yù)計公司23~25年歸母凈利潤分別為20.27/24.76/28.03億元（23/24年原預(yù)測值為24.87/29.99億元，因廣告行業(yè)需求不景氣，我們下調(diào)廣告收入預(yù)測），對應(yīng)每股收益為1.08/1.32/1.50元。參考可比公司估值，給予公司23年29倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價31.32元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)監(jiān)管嚴(yán)格，市場競爭激烈，劣跡藝人風(fēng)險
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