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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2023三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收101.96億元，同比增速-0.42%；歸母凈利潤(rùn)17.66億元，同比增速5.21%。其中，單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.07億元，同比增速-0.50%；歸母凈利潤(rùn)5.15億元，同比增速5.62%、環(huán)比增速-27.04%。
　　財(cái)務(wù)指標(biāo)平穩(wěn)，Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2023Q1、Q2、Q3分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.56億元、36.33億元、35.07億元，同比增速分別為-2.16%、1.18%、-0.50%；歸母凈利潤(rùn)5.45億元、7.06億元、5.15億元，同比增速分別為7.39%、3.29%、5.62%。整體來看，公司盈利水平較為穩(wěn)定、期間費(fèi)用率略降。2023前三季度公司毛利率和凈利率分別為35.80%和16.79%，同比分別變化-0.6pct和0.69pct；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)等期間費(fèi)用率合計(jì)為19.67%，同比降低1.20pct。
　　綜藝端優(yōu)勢(shì)繼續(xù)保持，劇集端取得突破。整體而言，Q3芒果TV在內(nèi)容端的播放表現(xiàn)好于行業(yè)平均水平。根據(jù)云合數(shù)據(jù)，單Q3全網(wǎng)綜藝正片、在更綜藝正片有效播放同比分別下降7%和10%，芒果TV同比增速分別為4%和-4%；全網(wǎng)劇集正片有效播放、會(huì)員內(nèi)容有效播放同比分別增長(zhǎng)1%和12%，芒果TV同比分別增長(zhǎng)48%和40%，播放表現(xiàn)好于騰訊視頻、愛奇藝，表現(xiàn)較好的劇集《我的人間煙火》、《裝腔啟示錄》、《白日夢(mèng)我》等。
　　金鷹卡通正式完成并表，IP布局更加豐富。2023年7月，公司宣布擬以自有資金8.35億元收購(gòu)金鷹卡通100%股權(quán)，金鷹卡通承諾2023年、2024年、2025年凈利潤(rùn)分別不低于0.46億元、0.54億元、0.60億元。2023年10月，金鷹卡通正式完成工商變更登記成為公司的全資子公司，并納入公司的合并報(bào)表，有望進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)。
　　投資建議：公司作為國(guó)資背景的視頻行業(yè)龍頭，具備行業(yè)領(lǐng)先的綜藝制作能力，劇集有望逐漸補(bǔ)齊短板，關(guān)注后續(xù)內(nèi)容儲(chǔ)備及上線進(jìn)度。預(yù)計(jì)公司2023年/2024年/2025年?duì)I收139.67億元/153.73億元/165.64億元，歸母凈利潤(rùn)20.43億元/22.27億元/23.78億元，EPS分別為1.09元/1.19元/1.27元，對(duì)應(yīng)PE分別為22.48倍/20.62倍/19.31倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟；廣告恢復(fù)不及預(yù)期；會(huì)員增長(zhǎng)不及預(yù)期。