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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)業(yè)績(jī)
　　公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告，23Q3實(shí)現(xiàn)收入35.07億元，同比下降0.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.15億元，同比上升5.62%。2023年前三季度營(yíng)收101.96億元，同比下降0.42%，歸母凈利潤(rùn)17.66億元，同比上升5.21%。
　　廣告業(yè)務(wù)：隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及內(nèi)容排播而增長(zhǎng)
　　23年消費(fèi)市場(chǎng)及廣告行業(yè)呈緩慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。雖然部分廣告主對(duì)營(yíng)銷預(yù)算投放相對(duì)謹(jǐn)慎，但公司廣告業(yè)務(wù)保持堅(jiān)韌。Q3重點(diǎn)產(chǎn)品《披荊斬棘第三季》等頭部綜藝招商亮眼，廣告主包括金典、蘭芳園凍檸茶、三星、合生元、德芙、喜臨門、最、利郎、奔馳、愛瑪、麥當(dāng)勞等十多個(gè)品牌。展望未來(lái)，隨著綜藝及劇集產(chǎn)品的持續(xù)推出，廣告主預(yù)算隨宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而提升，廣告業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間有望打開。
　　會(huì)員業(yè)務(wù)：會(huì)員數(shù)增長(zhǎng)亮眼
　　由于芒果TV用戶數(shù)仍有空間，當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注會(huì)員數(shù)的提升。當(dāng)前會(huì)員渠道拓展取得較好成效。1）中國(guó)移動(dòng)合作方面，公司與中國(guó)移動(dòng)合作在湖南省內(nèi)試點(diǎn)推出“芒果卡”，截至半年報(bào)新增用戶突破百萬(wàn)。此外7月16日公司與中國(guó)移動(dòng)推出“動(dòng)感地帶”芒果卡進(jìn)行全國(guó)發(fā)售，進(jìn)一步拓展在校大學(xué)生會(huì)員數(shù)。2）阿里合作方面，8月3日芒果TV與淘寶天貓正式達(dá)成合作，淘寶天貓88VIP會(huì)員新增芒果TV會(huì)員年卡權(quán)益，此次合作是88VIP首次與阿里生態(tài)外視頻平臺(tái)進(jìn)行權(quán)益合作。我們認(rèn)為淘寶同芒果TV在用戶群體畫像上都有“高價(jià)值、女性向、年輕化”標(biāo)簽，雙方會(huì)員重疊度較低，此次合作有望為芒果TV導(dǎo)入更多增量用戶。
　　內(nèi)容能力持續(xù)驗(yàn)證，關(guān)注后續(xù)產(chǎn)品排期
　　公司綜藝產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯，并持續(xù)補(bǔ)充劇集能力。綜藝方面，Q3綜N代表現(xiàn)亮眼，截至23年10月底，《披荊斬棘第三季》累計(jì)播放量破50億。后續(xù)產(chǎn)品包括《聲生不息·港樂(lè)季2》、《花兒與少年5》等。劇集方面，Q3《我的人間煙火》、《大宋少年志2》分別登頂2023年7月貓眼電視劇熱度榜、2023年9月貓眼古裝電視劇熱度榜。公司已與華策、正午陽(yáng)光、貳零壹陸、悅凱影視等公司達(dá)成合作，全面布局都市、家庭、古裝、懸疑等內(nèi)容。短期建議關(guān)注Q4內(nèi)容招商會(huì)的產(chǎn)品排播，長(zhǎng)期建議關(guān)注劇集能力的搭建。
　　投資建議：隨著內(nèi)容排播及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，公司會(huì)員、廣告具有較高彈性。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.6億元、27.9億元、33.8億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為20x、16x、14x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，會(huì)員業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)，視頻平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)激烈風(fēng)險(xiǎn)。