>> 廣發(fā)證券-芒果超媒(300413)收入表現(xiàn)穩(wěn)健，靜待廣告業(yè)績復(fù)蘇-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曠實(shí),周喆 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布23Q3業(yè)績。芒果超媒發(fā)布23Q3季報，23年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收101.96億元，YoY-0.42%；歸母凈利潤達(dá)到17.66億元，同比增長5.21%；扣非歸母凈利潤為16.15億元，同比增長5.05%；23年前三季度毛利率為35.8%，去年同期為36.4%；公司有效控制運(yùn)營費(fèi)用，前三季度銷售、管理和研發(fā)費(fèi)用合計為21.18億元，同比下降5%，其中銷售費(fèi)用同比收縮7%，管理費(fèi)用同比收縮1%，研發(fā)費(fèi)用同比提升8%。單季度來看，三季度收入達(dá)35.07億元，同比下滑0.5%，環(huán)比下滑3%，表現(xiàn)較為平穩(wěn)。三季度歸母凈利潤為5.15億元，同比提升5.62%?？鄯菤w母凈利潤為4.4億元，同比下滑0.26%。23Q3業(yè)務(wù)毛利率為37.1%，去年同期為36.6%；23Q3銷售、研發(fā)和行政費(fèi)用合計為8.86億元，同比減少1%。
我們認(rèn)為會員和運(yùn)營商業(yè)務(wù)應(yīng)較為穩(wěn)健，廣告短期缺乏宏觀彈性。分業(yè)務(wù)趨勢來看，受宏觀環(huán)境拖累，廣告仍需要一定的復(fù)蘇周期；會員和運(yùn)營商業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)應(yīng)較為穩(wěn)健，多渠道合作驅(qū)動會員數(shù)增長，ARPU值是中長期會員收入提升的重要抓手。展望Q4，公司綜藝節(jié)目持續(xù)保持市場領(lǐng)先，《披荊斬棘3》近期仍在熱播，《再見愛人第三季》等多個腰部節(jié)目應(yīng)帶動廣告業(yè)績同比去年恢復(fù)。
盈利預(yù)測與投資建議：公司在綜藝、劇集等多個品類持續(xù)推進(jìn)，短期建議關(guān)注宏觀復(fù)蘇對廣告業(yè)績的修復(fù)，以及即將發(fā)布的24年招商片單；中長期通過內(nèi)容產(chǎn)品的持續(xù)迭代，驅(qū)動會員增長和提價帶來的創(chuàng)收空間可期。我們預(yù)計公司2023-2024年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.72億元、25.82億元。參照流媒體視頻網(wǎng)站的PS估值，給予芒果TV流媒體業(yè)務(wù)對應(yīng)23年?duì)I收4XPS對應(yīng)價值為480億元人民幣，IPTV/OTT業(yè)務(wù)7XPS估值對應(yīng)價值為202億人民幣合理價值，公司合理價值為682億元，對應(yīng)每股合理價值為36.47元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：廣告、會員增速不及預(yù)期；內(nèi)容制作周期波動；政策監(jiān)管等
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