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芒果超媒發(fā)布23Q3業(yè)績(jī)，23Q3營(yíng)業(yè)收入35.07億元，同比-0.50%，環(huán)比-3.5%；歸母凈利潤(rùn)5.15億元，同比+5.6%，環(huán)比-27.0%。1-9月公司營(yíng)業(yè)收入101.96億元，同比-0.42%；歸母凈利17.66億元，同比+5.21%。綜藝內(nèi)容優(yōu)勢(shì)保持，劇集方面破圈明顯，成本費(fèi)用控制得當(dāng)。維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　23Q3利潤(rùn)同比小幅增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。芒果超媒23Q3營(yíng)業(yè)收入35.07億元，同比-0.50%，環(huán)比-3.5%；歸母凈利潤(rùn)5.15億元，同比+5.6%，環(huán)比-27.0%；扣非后凈利潤(rùn)4.40億元，同比-0.26%，環(huán)比-32.7%。1-9月公司營(yíng)業(yè)收入101.96億元，同比-0.42%；歸母凈利17.66億元，同比+5.21%。
　　綜藝內(nèi)容優(yōu)勢(shì)保持，劇集方面破圈明顯。根據(jù)云合數(shù)據(jù)，2023年Q3全網(wǎng)綜藝大盤流量同比下降，芒果平臺(tái)有效播放同比+4%；網(wǎng)絡(luò)綜藝有效播放TOP10中，芒果共有《密室大逃脫5》《披荊斬棘3》《乘風(fēng)2023》和《全員加速中2023》上榜。四季度主要綜藝《披荊斬棘3》《花兒與少年5·絲路季》《再見愛人3》將貢獻(xiàn)收入。劇集方面，23Q3芒果劇集會(huì)員內(nèi)容有效播放同比+40%，所有平臺(tái)中漲幅最高；《我的人間煙火》進(jìn)入播放榜第六名，播放市占率峰值11.6%，是近年來芒果播放熱度最高的劇集?！痘夭蝗サ哪晟贂r(shí)光》《裝腔啟示錄》口碑優(yōu)秀，豆瓣評(píng)分均超過8.0。
　　成本費(fèi)用同比基本保持穩(wěn)定，完成對(duì)金鷹卡通的收購。23Q3公司整體毛利率37.1%，同比+0.5ppt；銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為19.5%/4.1%/1.6%，同比均保持穩(wěn)定；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率14.0%，同比+0.7ppts。
　　10月24日，公司公告已向芒果傳媒支付8.35億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，完成對(duì)金鷹卡通公司100%的股權(quán)收購，自2023年10月起將其納入公司合并報(bào)表范圍。金鷹卡通是湖南廣電旗下的青少兒內(nèi)容制作公司，積累有《麥咭和他的朋友們》《中國(guó)新聲代》《23號(hào)牛乃唐》《玩名堂》等優(yōu)質(zhì)兒童綜藝節(jié)目、動(dòng)畫IP；通過輕資產(chǎn)模式，與多個(gè)線下兒童樂園達(dá)成合作運(yùn)營(yíng)；在衍生品開發(fā)方面，牛乃唐、麥咭等自有IP與箱包、文創(chuàng)產(chǎn)品等多個(gè)SKU相融合。2022年金鷹卡通收入2.73億元，凈利潤(rùn)4699萬元。
　　估值
　　公司內(nèi)容以綜藝為主，由于今年宏觀經(jīng)濟(jì)以及消費(fèi)較弱，對(duì)業(yè)績(jī)恢復(fù)影響較大；但綜藝內(nèi)容優(yōu)勢(shì)仍在，且劇集制作有明顯的突破；成本費(fèi)用控制得當(dāng)。我們下調(diào)2023/24/25年收入至142.30/162.23/183.04億元，基本保持利潤(rùn)預(yù)期：2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)為22.58/26.63/29.65億元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　會(huì)員增長(zhǎng)不及預(yù)期；廣告投放低于預(yù)期；內(nèi)容監(jiān)管超預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。