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23Q3凈利同增5.62%，扣非凈利同減0.26%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布三季報(bào)，2023年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收101.96億元（yoy-0.42%），歸母凈利17.66億元（yoy+5.21%），扣非凈利16.15億元（yoy+5.05%）。其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.07億元（yoy-0.50%，qoq-3.47%），歸母凈利5.15億元（yoy+5.62%，qoq-27.04%），扣非凈利4.40億元（yoy-0.26%，qoq-32.8%）。我們維持23年-25年歸母凈利預(yù)測(cè)23.38/27.8/31.94億元。采用分部估值法，根據(jù)各業(yè)務(wù)相關(guān)可比公司估值并考慮未來(lái)預(yù)期成長(zhǎng)性，目標(biāo)總市值585億元，目標(biāo)價(jià)31.29元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　綜藝節(jié)目保持領(lǐng)先，劇集播放量大幅提升
　　23Q3公司推出大批優(yōu)質(zhì)節(jié)目，根據(jù)云合數(shù)據(jù)，平臺(tái)綜藝共上新17部，其中熱度較高綜藝包括《披荊斬棘3》《初入職場(chǎng)·法醫(yī)季2》《再見(jiàn)愛(ài)人3》《森林進(jìn)化論》等，整體綜藝播放量同比上漲4%；劇集方面，芒果TV正片有效播放量同比上漲48%，會(huì)員內(nèi)容有效播放量同比上漲40%，漲幅在愛(ài)騰優(yōu)芒四平臺(tái)中領(lǐng)先，其中獨(dú)播劇《我的人間煙火》播放量前10，獨(dú)播劇《裝腔啟示錄》集均播放量前20。預(yù)計(jì)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容拉動(dòng)會(huì)員數(shù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，但考慮到宏觀環(huán)境，預(yù)計(jì)廣告仍恢復(fù)緩慢，隨著Q4上線(xiàn)《花兒與少年絲路季》《聲生不息3》等S級(jí)綜藝節(jié)目，我們預(yù)計(jì)廣告業(yè)務(wù)有望持續(xù)復(fù)蘇。
　　公司積極擁抱AI技術(shù)，收購(gòu)金鷹卡通落地
　　公司在AI方面持續(xù)創(chuàng)新：1）開(kāi)發(fā)AIGC視頻自動(dòng)拆條技術(shù)，大幅提升二創(chuàng)內(nèi)容生產(chǎn)效率，支撐《全員加速中2023》《愛(ài)的勘探法》《我的人間煙火》等重點(diǎn)節(jié)目的短視頻制作；2）上線(xiàn)“嗨聊派對(duì)”全站聊天大廳，推出擬人化AI產(chǎn)品，將“擬人大模型”與特色I(xiàn)P內(nèi)容聯(lián)動(dòng)，引入《大宋少年志2》AI角色，建立AI社交系統(tǒng)，試水AI聊天付費(fèi)場(chǎng)景。此外公司收購(gòu)金鷹卡通100%股權(quán)已完成過(guò)戶(hù)，交易金額約8.35億元，標(biāo)志著金鷹卡通正式成為芒果超媒的全資子公司。金鷹卡通擁有多個(gè)高質(zhì)量少兒IP內(nèi)容，預(yù)計(jì)此次收購(gòu)將豐富芒果TV親子少兒頻道的內(nèi)容供給，將其用戶(hù)向青少年再破圈。
　　公司內(nèi)容優(yōu)勢(shì)依舊突出，廣告業(yè)務(wù)持續(xù)改善，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)公司
　　內(nèi)容生產(chǎn)能力持續(xù)驗(yàn)證，綜藝持續(xù)領(lǐng)先，后續(xù)內(nèi)容儲(chǔ)備豐富，金鷹卡通收購(gòu)落地。同時(shí)積極探索AI等技術(shù)，我們維持23年-25年歸母凈利預(yù)測(cè)23.38/27.8/31.94億元。采用分部估值法，互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)可比公司23年P(guān)S 2.8X，考慮公司豐富內(nèi)容及稀缺性，給予23年P(guān)S 5X；給予運(yùn)營(yíng)商/互娛內(nèi)容/內(nèi)容電商業(yè)務(wù)可比公司23年P(guān)E均值11/21/33X，合計(jì)目標(biāo)市值585億元，目標(biāo)價(jià)調(diào)至31.29元（前值37.31元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)容上線(xiàn)時(shí)間延遲、節(jié)目效果不及預(yù)期