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公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.89億元，同比減少0.37%；歸母凈利潤(rùn)12.51億元，同比增加5.04%；扣非后歸母凈利潤(rùn)11.74億元，同比增加7.19%。Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.33億元，同比增加1.18%，環(huán)比增加18.86%；歸母凈利潤(rùn)7.06億元，同比增加3.29%，環(huán)比增加29.50%；扣非后歸母凈利潤(rùn)6.55億元，同比增加5.39%，環(huán)比增加25.96%。
　　投資要點(diǎn)：
　　頭部綜藝陸續(xù)上線，夯實(shí)國(guó)內(nèi)綜藝“領(lǐng)頭羊”地位。公司的新媒體互動(dòng)娛樂(lè)內(nèi)容制作業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入2.83億元，同比減少42.11%，毛利率同比提升17.16pct至30.33%。2023H1芒果TV上線《乘風(fēng)2023》、《聲生不息·寶島季》等39檔綜藝節(jié)目以及64部劇集，其中8檔節(jié)目進(jìn)入2023H1網(wǎng)絡(luò)綜藝有效播放TOP20。下半年《披荊斬棘3》、《中餐廳7》、《聲生不息·港樂(lè)季2》、《大宋少年志2》等綜藝或劇集節(jié)目上線。
　　廣告業(yè)務(wù)降幅收窄，會(huì)員渠道拓展取得成效。2023H1芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入51.41億元，同比下降1.65%，毛利率42.67%，下滑0.80pct。（1）2023H1廣告業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.90億元，雖然同比仍減少了17.23%，但相比該項(xiàng)業(yè)務(wù)在2022上半年31.15%以及2022下半年20.77%的降幅已經(jīng)有所改善，伴隨廣告市場(chǎng)的修復(fù)趨勢(shì)以及公司的內(nèi)容資源優(yōu)勢(shì)有望為公司廣告業(yè)務(wù)打開(kāi)增長(zhǎng)空間。（2）會(huì)員業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.61億元，同比增長(zhǎng)5.54%。與中國(guó)移動(dòng)合作在湖南省內(nèi)試點(diǎn)推出的“芒果卡”新增用戶突破百萬(wàn)；另外8月芒果TV與天貓達(dá)成合作，天貓88VIP會(huì)員新增芒果TV年卡權(quán)益，也是88VIP首次與阿里生態(tài)以外的視頻平臺(tái)進(jìn)行權(quán)益合作，有望實(shí)現(xiàn)互利共贏，為會(huì)員數(shù)、會(huì)員收入等增長(zhǎng)產(chǎn)生積極作用。（3）運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.89億元，同比增長(zhǎng)15.18%。省外方面通過(guò)與電信運(yùn)營(yíng)商的合作持續(xù)深化大屏業(yè)務(wù)全國(guó)布局，省內(nèi)業(yè)務(wù)通過(guò)IPTV推出“超級(jí)大會(huì)員”實(shí)現(xiàn)增值業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步提升，通過(guò)集合省內(nèi)教育資源內(nèi)容豐富大屏業(yè)務(wù)應(yīng)用場(chǎng)景。
　　內(nèi)容電商業(yè)務(wù)保持高增長(zhǎng)。內(nèi)容電商業(yè)務(wù)收入12.48億元，同比增長(zhǎng)32.05%。毛利率5.41%，同比下滑4.18pct。小芒電商2023上半年GMV已超過(guò)2022年全年GMV總額，繼續(xù)保持高速發(fā)展態(tài)勢(shì)，先后推出基于芒果TV多個(gè)知名綜藝節(jié)目IP的各類衍生產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)內(nèi)容與電商深度融合。
　　積極探索前沿技術(shù)落地應(yīng)用與業(yè)態(tài)創(chuàng)新。公司利用AIGC技術(shù)開(kāi)發(fā)視頻自動(dòng)拆條技術(shù)，大幅提升二創(chuàng)內(nèi)容生產(chǎn)效率，支撐重點(diǎn)節(jié)目的短視頻制作。利用虛擬現(xiàn)實(shí)LEDXR技術(shù)打造了綜藝虛擬現(xiàn)實(shí)秀，通過(guò)虛擬拍攝與VR技術(shù)相結(jié)合支持內(nèi)容拍攝制作。推出擬人化AI產(chǎn)品，引入重點(diǎn)劇集AI角色，建立AI社交系統(tǒng)，試水AI聊天付費(fèi)場(chǎng)景。未來(lái)公司將結(jié)合自身資源探索更多AIGC等新技術(shù)落地應(yīng)用場(chǎng)景。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)：公司具有創(chuàng)新高效的內(nèi)容制作優(yōu)勢(shì)，依托內(nèi)容優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)廣告、會(huì)員、內(nèi)容電商等業(yè)務(wù)的發(fā)展。上半年公司廣告業(yè)務(wù)收入降幅收窄，會(huì)員業(yè)務(wù)、運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)、內(nèi)容電商業(yè)務(wù)收入均有不同程度增長(zhǎng)，持續(xù)、穩(wěn)定的內(nèi)容輸出有望對(duì)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)形成積極的推動(dòng)。暫時(shí)不考慮收購(gòu)金鷹卡通100%股權(quán)在合并報(bào)表層面的影響，預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為1.18元、1.40元和1.58元，以8月22日收盤(pán)價(jià)29.32元，對(duì)應(yīng)PE為24.74倍、20.97倍和18.54倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響廣告投放需求；內(nèi)容排播進(jìn)度及效果不及預(yù)期；會(huì)員數(shù)量以及付費(fèi)增長(zhǎng)不及預(yù)期