>> 萬聯(lián)證券-芒果超媒(300413)點(diǎn)評報告：23H1業(yè)績符合預(yù)期，會員業(yè)務(wù)拓展有望帶來新增量-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
夏清瑩 |
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報告關(guān)鍵要素:
公司2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入66.89億元（YoY-0.37%），歸母凈利潤12.51億元（YoY+5.04%），扣非后歸母凈利潤11.74億元（YoY+7.19%），經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額10.33億元。2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入36.33億元（YoY+1.18%，QoQ+18.86%），歸母凈利潤7.06億元（YoY+3.29%，QoQ+29.50%），扣非后歸母凈利潤6.55億元（YoY+5.39%，QoQ+25.96%）。
投資要點(diǎn):
廣告業(yè)務(wù)降幅顯著縮窄，會員、運(yùn)營商業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。從核心業(yè)務(wù)來看，芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)（廣告+會員+運(yùn)營商業(yè)務(wù)）微幅下滑，實現(xiàn)營業(yè)收入51.41億元（YoY-1.65%）。1）廣告方面：由于整個消費(fèi)市場和廣告行業(yè)呈緩慢復(fù)蘇態(tài)勢，部分廣告主對營銷預(yù)算投放仍然相對謹(jǐn)慎，公司憑借《乘風(fēng)2023》、《聲生不息寶島季》等頭部綜藝節(jié)目招商，互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)呈現(xiàn)邊際改善態(tài)勢，營收同比降幅顯著縮窄，下降17.23%至17.90億元，未來伴隨著行業(yè)復(fù)蘇，公司依托不斷穩(wěn)固的綜藝優(yōu)勢，通過補(bǔ)強(qiáng)劇集，強(qiáng)化營銷效果和算法優(yōu)化，有望打開廣告業(yè)務(wù)增長空間；2）會員方面：公司依托《去有風(fēng)的地方》《乘風(fēng)2023》等優(yōu)質(zhì)IP推出全年大劇點(diǎn)映、專享綜藝搶先看、參與節(jié)目現(xiàn)場錄制等會員專屬權(quán)益，不斷提升會員拉新、用戶粘性和長周期用戶占比針對，實現(xiàn)營收19.61億元（YoY+5.54%），8月份，芒果TV與淘寶天貓正式達(dá)成合作，淘寶天貓88VIP會員新增芒果TV會員年卡權(quán)益，看好此次合作給公司帶來的收入增量；3）運(yùn)營商方面：依托三大運(yùn)營商，持續(xù)深化大屏業(yè)務(wù)全國布局，加大內(nèi)容創(chuàng)新等領(lǐng)域深度合作，實現(xiàn)營收13.89億元（YoY+15.18%）。
綜藝、劇集持續(xù)發(fā)力，以內(nèi)容優(yōu)勢帶動發(fā)展優(yōu)勢。1）綜藝方面，公司擁有48個綜藝節(jié)目制作團(tuán)隊，2023年上半年上線39部綜藝，根據(jù)云合數(shù)據(jù)顯示，綜N代《乘風(fēng)2023》、《大偵探8》、《聲生不息寶島季》入選2023H1網(wǎng)絡(luò)綜藝有效播放TOP10，創(chuàng)新綜藝《女子推理社》及“小而美”綜藝《快樂的大人》等實現(xiàn)口碑、熱度雙豐收；2）劇集方面，公司擁有22個影視制作團(tuán)隊和36家“新芒計劃”戰(zhàn)略工作室，在影視劇及微短劇雙向發(fā)力，共推出64部。《去有風(fēng)的地方》熱度口碑雙豐收，得到海內(nèi)外權(quán)威媒體高度評價。
小芒電商高速發(fā)展，積極探索AIGC內(nèi)容應(yīng)用落地。小芒電商通過堅持“新潮國貨內(nèi)容電商平臺”定位，通過強(qiáng)化與芒果生態(tài)圈層整體聯(lián)動，背靠芒果獨(dú)有綜藝IP，打造核心垂直產(chǎn)品，2023年上半年成交總額已超過去年全年，繼續(xù)保持高速發(fā)展態(tài)勢；同時公司充分發(fā)揮豐富的應(yīng)用場景優(yōu)勢，從賦能內(nèi)容生產(chǎn)、助力降本增效、創(chuàng)新用戶交互等方面，積極探索前沿技術(shù)落地應(yīng)用與業(yè)態(tài)創(chuàng)新。例如開發(fā)AIGC視頻自動拆條技術(shù)，大幅提升二創(chuàng)內(nèi)容生產(chǎn)效率；通過虛擬拍攝與VR技術(shù)相結(jié)合制作《全員加速中2023》；推出《大宋少年志2》AI角色擬人化產(chǎn)品，建立AI社交系統(tǒng)，試水AI聊天付費(fèi)場景，看好公司后續(xù)更多AIGC等新技術(shù)落地應(yīng)用場景。
盈利預(yù)測與投資建議：公司上半年發(fā)展符合我們預(yù)期，維持此前的盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入158.90/182.46/205.68億元，歸母凈利潤分別為22.85/27.78/32.75億元，EPS為1.22/1.48/1.75元，對應(yīng)8月18日收盤價，對應(yīng)PE為23.93X/19.68X/16.69X，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：政策監(jiān)管不確定性、會員增速滯緩、內(nèi)容表現(xiàn)不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、人才流失等風(fēng)險。
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