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事件：芒果超媒2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.89億元，同比下降0.37%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.51億元，同比增長(zhǎng)5.04%，扣非歸母凈利潤(rùn)11.74億元，同比增長(zhǎng)7.19%。2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.33億元，同比增長(zhǎng)1.18%；歸母凈利潤(rùn)7.06億元，同比增長(zhǎng)3.29%；扣非后歸母凈利潤(rùn)6.55億元，同比增長(zhǎng)5.39%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　上半年業(yè)績(jī)企穩(wěn)，看好會(huì)員增長(zhǎng)及廣告持續(xù)改善。公司2023H1會(huì)員收入19.61億元，同比增長(zhǎng)5.54%，運(yùn)營(yíng)商收入13.89億元，同比增長(zhǎng)15.18%，廣告收入17.90億元，同比下降17.23%，降幅明顯收窄，呈現(xiàn)邊際改善態(tài)勢(shì)。展望后續(xù)，我們認(rèn)為暑期檔的良好表現(xiàn)體現(xiàn)出用戶(hù)對(duì)影視內(nèi)容的需求，長(zhǎng)視頻平臺(tái)同樣有望迎來(lái)流量和時(shí)長(zhǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)。廣告業(yè)務(wù)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，依托穩(wěn)固的綜藝優(yōu)勢(shì)和營(yíng)銷(xiāo)能力提升，下半年有望進(jìn)一步回暖。會(huì)員方面，公司此前已接入88VIP，疊加內(nèi)容端共振，Q3有望迎來(lái)會(huì)員數(shù)的明顯增長(zhǎng)。
　　內(nèi)容表現(xiàn)穩(wěn)健，后續(xù)儲(chǔ)備豐富。2023H1綜N代表現(xiàn)穩(wěn)定《大偵探8》與《乘風(fēng)2023》播放量均破50億，劇集端持續(xù)發(fā)力，《溫暖的甜蜜的》《去有風(fēng)的地方》突破30億播放量。公司下半年儲(chǔ)備依然豐富，暑期已迎來(lái)密集上線期，劇集《大宋少年志2》《我的人間煙火》等均有高熱度表現(xiàn)，綜藝《披荊斬棘3》也將于818上線先導(dǎo)片。此外綜藝《花兒與少年5》《全民歌手2023》及劇集《群星閃耀時(shí)》等優(yōu)質(zhì)待播作品同樣值得期待。公司于7月26日公告收購(gòu)湖南廣電旗下金鷹卡通，進(jìn)一步補(bǔ)充了內(nèi)容實(shí)力和IP運(yùn)營(yíng)能力。
　　AI布局持續(xù)推進(jìn)，開(kāi)啟商業(yè)化嘗試。降本增效方面，公司開(kāi)發(fā)AIGC視頻自動(dòng)拆條技術(shù)，大幅提升二創(chuàng)內(nèi)容生產(chǎn)效率，支撐重點(diǎn)節(jié)目的短視頻制作。創(chuàng)新用戶(hù)交互方面，公司積極探索全新商業(yè)模式：上線“嗨聊派對(duì)”全站聊天大廳，百萬(wàn)日活用戶(hù)已達(dá)百萬(wàn)；推出擬人化AI產(chǎn)品，將“擬人大模型”與IP聯(lián)動(dòng)，為產(chǎn)品引入《大宋少年志2》AI角色；建立AI社交系統(tǒng)，試水AI聊天付費(fèi)。公司將多方位積極探索AI應(yīng)用場(chǎng)景。
　　投資建議：我們認(rèn)為，公司與88vip合作疊加Q3內(nèi)容端熱度表現(xiàn)良好，有望帶來(lái)明顯會(huì)員增長(zhǎng)，疊加廣告行業(yè)的持續(xù)修復(fù)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為24.03/27.47/30.25億元，EPS為1.28/1.47/1.62元，對(duì)應(yīng)PE為24x/21x/19x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期，影視傳媒政策監(jiān)管加強(qiáng)，盜版侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)