>> 德邦證券-芒果超媒(300413)23H1業(yè)績點評：龍頭地位不變，內(nèi)容創(chuàng)新會員增長IP變現(xiàn)技術賦能仍有廣闊空間-230819
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬笑 |
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投資要點
23H1整體利潤水平恢復，業(yè)績符合預期；Q2單季度扭轉(zhuǎn)營收下滑局面，歸母凈利潤創(chuàng)歷年Q2新高。23H1，營業(yè)總收入66.89億元，同比下降0.37%，歸母凈利潤12.51億元，同比增長5.04%。23Q2單季度營業(yè)收入36.33億元，環(huán)比增長18.86%，同比增長1.18%；歸母凈利潤7.06億元，環(huán)比增長29.50%，同比增長3.29%。
內(nèi)容方面，綜藝領頭羊地位不變，劇集業(yè)務持續(xù)發(fā)力。綜藝方面，根據(jù)云合數(shù)據(jù)，上半年平臺綜藝有效播放同比增長54%，增速大幅領先其他頭部平臺，得益于多檔優(yōu)質(zhì)新綜藝上線。共上線39檔節(jié)目，均為獨播綜藝，其中8檔入選上半年網(wǎng)絡綜藝有效播放TOP20，夯實綜藝“領頭羊”地位。下半年片單，《披荊斬棘3》于8/18上線，后續(xù)節(jié)目儲備包括：《你好，星期六》《時光音樂會3》《聲生不息·港樂季2》《真正的勇士》等。影視劇方面，上線劇集64部，其中重點影視劇19部、“大芒計劃”微短劇45部。其中《去有風的地方》熱度口碑雙豐收。下半年方面，《我的人間煙火》于暑期上線，自制劇《大宋少年志2》已于7月29日開播。團隊方面，雙平臺共有48個節(jié)目自制團隊（其中芒果TV 24個）、22個影視自制團隊和36家“新芒計劃”戰(zhàn)略工作室，是全國規(guī)模最大的長視頻內(nèi)容生產(chǎn)基地。
平臺用戶增加為會員收入提供用戶基礎，關注后續(xù)聯(lián)合會員及海外會員增量。23H1會員業(yè)務營業(yè)收入19.61億元，同比增長5.54%。23H1平均MAU近3億人，同比增加46%，環(huán)比增加7%，為會員收入提供用戶群基礎。一方面，會員渠道拓展取得新成效。7月16日，“動感地帶芒果卡”進行全國發(fā)售。8月3日，淘寶天貓88VIP會員新增芒果TV會員年卡權益，此次合作是88VIP首次與阿里生態(tài)以外視頻平臺進行權益合作。另一方面，《乘風2023》等節(jié)目綜藝走向國際化，海外用戶有望逐步增加。芒果TV國際APP目前覆蓋全球超過195個國家和地區(qū)，下載量超1.3億次。
廣告業(yè)務呈現(xiàn)出邊際改善態(tài)勢，依托優(yōu)質(zhì)內(nèi)容有望在下半年持續(xù)恢復增長。23H1廣告業(yè)務營業(yè)收入17.90億元，同比下降17.23%，降幅明顯收窄。廣告主對市場信心有所修復，但實際經(jīng)營層面部分廣告主對營銷預算投放仍相對謹慎。未來，伴隨著行業(yè)復蘇，公司依托不斷穩(wěn)固的綜藝優(yōu)勢，通過補強劇集，強化營銷效果和算法優(yōu)化，有望打開廣告業(yè)務增長空間。
運營商合作持續(xù)深化全國布局，教育內(nèi)容平臺開拓省內(nèi)新場景。23H1運營商業(yè)務營業(yè)收入13.89億元，同比增長15.18%。省外業(yè)務與中國移動等運營商的戰(zhàn)略合作，持續(xù)深化大屏業(yè)務全國布局。省內(nèi)IPTV推出“超級大會員”，增值業(yè)務收入穩(wěn)步提升。同時，集合省內(nèi)教育資源，持續(xù)打造教育內(nèi)容分享平臺“快樂看”“芒頭條”，上線“湖南智慧教育平臺電視端”，不斷豐富大屏業(yè)務應用場景。
小芒電商電商維持高速增長，頭部綜藝IP助力其蓬勃發(fā)展。23H1內(nèi)容電商業(yè)務營業(yè)收入12.48億元，同比增長32.05%。小芒電商2023年上半年GMV已超過去年全年GMV總額，繼續(xù)保持高速發(fā)展態(tài)勢。多款綜藝衍生品暢銷，首個自營潮服品牌“南波萬”實現(xiàn)從單品到品牌的躍遷。小芒電商的持續(xù)變現(xiàn)增長后續(xù)可期。
AI多維度賦能節(jié)目與平臺，有望開拓新商業(yè)模式；未來技術的賦能有望類比移動互聯(lián)網(wǎng)帶來的變化，為芒果的降本增效和業(yè)績成長帶來空間。1）降本增效：開發(fā)AIGC視頻自動拆條技術，大幅提升二創(chuàng)內(nèi)容生產(chǎn)效率。2）內(nèi)容生產(chǎn)：利用虛擬現(xiàn)實LEDXR技術為《聲生不息·寶島季》打造了國內(nèi)首個跨時空、跨地域的綜藝虛擬現(xiàn)實秀；通過虛擬拍攝與VR技術相結(jié)合支持《全員加速中2023》以及紀錄片《超時空尋找》內(nèi)容拍攝制作。3）用戶交互及商業(yè)模式：上線“嗨聊派對”全站聊天大廳，已有百萬日活用戶，推出擬人化AI產(chǎn)品，將“擬人大模型”與特色IP內(nèi)容聯(lián)動，引入《大宋少年志2》AI角色，建立AI社交系統(tǒng)，試水AI聊天付費場景。AI的賦能仍在持續(xù)進行，我們看好公司務實的技術擁抱和未來變化。
盈利預測與投資建議：本季度運營商和小芒電商業(yè)務持續(xù)增長，聯(lián)合會員后續(xù)增長可期，廣告的恢復仍有空間。根據(jù)半年度業(yè)績情況，我們調(diào)整公司盈利預測，預計2023-2025年，公司營業(yè)收入為160.11/182.86/197.36億元，同比16.8%/14.2%/7.9%；歸母凈利潤23.58/28.51/32.30億元，同比29.2%/20.9%/13.3%?；诋斚碌氖袌霏h(huán)境，我們調(diào)整目標估值，23年保守給予30倍估值；而當市場趨于好轉(zhuǎn)，公司有望提供更多的估值彈性。由于公司長視頻龍頭地位不變，主營業(yè)務均有充足增長動力，AI賦能有望在降本增效的同時，開拓新商業(yè)模式，因此維持“買入”評級。
風險提示：廣告恢復不及預期，核心團隊離職風險，藝人違紀風險，競爭加劇等。
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