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事件：芒果超媒發(fā)布財(cái)報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營收66.89億元（YoY-0.37%）、歸母凈利潤12.51億元（YoY+5.04%），其中2023Q2實(shí)現(xiàn)營收36.33億元（YoY+1.18%）、歸母凈利潤7.06億元（YoY+3.29%）；23H1經(jīng)營性現(xiàn)金流達(dá)10.33億元，現(xiàn)金流情況良好。
　　廣告業(yè)務(wù)邊際改善，會員用戶粘性增強(qiáng)，運(yùn)營商業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。
　　公司持續(xù)上線優(yōu)質(zhì)綜藝內(nèi)容，并不斷補(bǔ)強(qiáng)劇集內(nèi)容。23H1芒果TV上線39檔綜藝節(jié)目，其中《乘風(fēng)2023》《聲生不息·寶島季》《大偵探第八季》《女子推理社》等8部綜藝入選2023年上半年網(wǎng)絡(luò)綜藝有效播放TOP20；上線劇集64部，其中重點(diǎn)影視劇19部、微短劇45部。
　　23H1廣告業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收17.90億元（YoY-17.23%）。公司多檔頭部綜藝進(jìn)行招商，發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)平臺、白酒、食品等重點(diǎn)行業(yè)頭部品牌客戶，實(shí)現(xiàn)了廣告收入降幅收窄。我們看好公司優(yōu)質(zhì)綜藝和增量劇集內(nèi)容，預(yù)計(jì)廣告業(yè)務(wù)隨消費(fèi)大盤復(fù)蘇而恢復(fù)增長。
　　23H1會員業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收19.61億元（YoY+5.54%）。芒果TV依托優(yōu)質(zhì)IP推出點(diǎn)映、搶先看、參與現(xiàn)場錄制等會員權(quán)益，提升了用戶粘性和長周期用戶占比。會員渠道拓展亦取得新成效，6月，與中國移動合作推出“芒果卡”；8月，與淘寶天貓合作推出88VIP+芒果TV會員年卡。
　　23H1運(yùn)營商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收13.89億元（YoY+15.18%）。省外業(yè)務(wù)方面，依托與電信運(yùn)營商的合作，不斷強(qiáng)化分省業(yè)務(wù)拓展，深化大屏業(yè)務(wù)全國布局。省內(nèi)業(yè)務(wù)方面，IPTV推出“超級大會員”，增值業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步提升。
　　電商GMV快速增長，“內(nèi)容+視頻+電商”商業(yè)閉環(huán)不斷完善。
　　23H1小芒電商GMV已超過2022全年值，繼續(xù)保持高速增長。品牌端，小芒電商先后打造《名偵探學(xué)院》“南波萬”棒球服、《大偵探》桌游“森林進(jìn)化論”、《乘風(fēng)2023》小涼風(fēng)T恤、《寶島季》IKF耳機(jī)等熱銷品。用戶端，小芒電商實(shí)現(xiàn)內(nèi)容與電商融合，首檔定制綜藝《跳進(jìn)地理書的旅行》豆瓣評分超過9分，節(jié)目聲量與商品銷量快速增長。
　　AI、虛擬拍攝、XR技術(shù)已應(yīng)用于多個節(jié)目，助力降本增效和業(yè)態(tài)創(chuàng)新。
　　公司已將AIGC視頻自動拆條技術(shù)應(yīng)用于《全員加速中2023》《愛的勘探法》《我的人間煙火》等節(jié)目的短視頻制作，大幅提升二創(chuàng)內(nèi)容生產(chǎn)效率；將LEDXR技術(shù)應(yīng)用于《聲生不息·寶島季》，將虛擬拍攝與VR技術(shù)應(yīng)用于《全員加速中2023》《超時(shí)空尋找》；將AI角色應(yīng)用于《大宋少年志2》，探索AI社交和AI聊天功能。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們看好公司優(yōu)質(zhì)內(nèi)容壁壘和AI技術(shù)進(jìn)展，維持2023-2025年EPS為1.29/1.56/1.76元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為24/20/18倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)目上線不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。