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事件：
　　7月26日，公司公告擬以自有資金現(xiàn)金收購控股股東芒果傳媒持有的湖南金鷹卡通傳媒有限公司(簡稱“金鷹卡通公司”) 100%股權(quán)，交易價(jià)格為8.35億元。本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，不構(gòu)成重組上市，無需履行重大資產(chǎn)重組程序。本次交易設(shè)置業(yè)績承諾，利潤承諾期間為2023年、2024年、2025年三個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度，標(biāo)的公司2023/2024/2025年度凈利潤不低于4,625.38/5,414.25/5,969.47萬元。
　　 8月3日，芒果TV與淘寶天貓正式達(dá)成合作，在88VIP中新增芒果TV會(huì)員年卡權(quán)益。用戶開通88VIP后，可以在芒果TV和優(yōu)酷中二選其一。據(jù)大眾證券網(wǎng)，這是淘寶天貓獨(dú)立運(yùn)營后，88VIP首次與阿里生態(tài)以外的平臺(tái)進(jìn)行權(quán)益合作。
　　7月31日，芒果TV推出首個(gè)基于IP角色的跨次元互動(dòng)對話產(chǎn)品：在上線的劇集《大宋少年志2》中加入擬人化AI聊天功能，用戶可選擇劇集中的六位角色，與劇集中角色互動(dòng)聊天。用戶可以通過群聊私聊隨意暢玩，用AI探索劇外的互動(dòng)空間，感受角色的情緒與溫度，探尋沉浸式劇粉互動(dòng)的更多可能。
　　點(diǎn)評：
　　芒果超媒收購金鷹卡通可實(shí)現(xiàn)內(nèi)容深度互補(bǔ)，拓展大屏端市場機(jī)會(huì)。金鷹卡通公司成立于2004年，是湖南廣電旗下專業(yè)的青少兒內(nèi)容制作公司，并憑借對內(nèi)容市場的深刻理解、優(yōu)秀的內(nèi)容創(chuàng)作能力和深厚的優(yōu)質(zhì)IP積累，縱向拓展至線下活動(dòng)與樂園運(yùn)營、衍生品開發(fā)與銷售等產(chǎn)業(yè)板塊。在內(nèi)容制作方面，金鷹卡通公司在動(dòng)畫片、綜藝、大型晚會(huì)等青少兒節(jié)目領(lǐng)域擁有精良的制作能力，產(chǎn)出的優(yōu)秀作品包括《麥咭和他的朋友們》、《中國新聲代》、《23號(hào)牛乃唐》、《玩名堂》等。在線下活動(dòng)與樂園運(yùn)營，以及衍生品開發(fā)與銷售方面，金鷹卡通也有一定的探索和積累。而芒果TV是互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)唯一同時(shí)具備IPTV、OTT業(yè)務(wù)牌照的稀缺平臺(tái)，是全行業(yè)第一家真正意義上實(shí)現(xiàn)“一云多屏”的視頻媒體。公司大屏端業(yè)務(wù)發(fā)展良好，智慧大屏業(yè)務(wù)已拓展到31個(gè)省市。我們認(rèn)為，公司收購金鷹卡通，補(bǔ)全少兒內(nèi)容板塊，有利于增強(qiáng)公司版權(quán)內(nèi)容的整體優(yōu)勢，拓展用戶人群，并加速大屏端的訂閱用戶和收入增長。
　　芒果會(huì)員納入阿里88VIP體系，電商流量加持有望增厚會(huì)員體量和收入。目前88VIP會(huì)員已超2800萬，此前據(jù)阿里88VIP業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人披露，每100位88VIP新用戶可以為優(yōu)酷帶來44位新用戶。按最大空間測算，未來88VIP有望給芒果TV帶來超千萬的會(huì)員增量。我們認(rèn)為芒果TV接入88VIP會(huì)員生態(tài)，一方面表明淘寶認(rèn)可芒果TV在影視、綜藝等內(nèi)容方面的競爭力;另一方面，88VIP會(huì)員是兼具高忠誠度與高消費(fèi)意愿的核心價(jià)值用戶群，也將為芒果帶來更多優(yōu)質(zhì)“淘系”用戶，對芒果的會(huì)員收入增厚、會(huì)員拉新都有望產(chǎn)生重要貢獻(xiàn)。此外，芒果TV會(huì)員整體以年輕女性為主，與88VIP用戶屬性較為契合，雙方平臺(tái)引流和會(huì)員導(dǎo)入的進(jìn)程預(yù)計(jì)會(huì)相對順利。
　　擬人化AI對話與電視劇內(nèi)容結(jié)合，有助于進(jìn)一步提升劇集粘性，豐富IP內(nèi)涵。新功能類似ChatGPT聊天，但又結(jié)合劇集中角色特點(diǎn)加入了擬人化的語氣和說話風(fēng)格。公司基于影視劇內(nèi)容訓(xùn)練AI語言模型，將新技術(shù)與芒果提供的特色內(nèi)容進(jìn)行聯(lián)動(dòng)，建立基于劇集的AI社交系統(tǒng)，打通IP與用戶的破次元互動(dòng)。我們認(rèn)為該功能是電視劇與AI結(jié)合的有效嘗試，未來或可以在更多影視劇和綜藝內(nèi)容中進(jìn)行推廣，一方面可以增加用戶活躍度和粘性，另一方面也可以幫助平臺(tái)拓展除會(huì)員費(fèi)以外的新付費(fèi)模式，改善劇集的生命周期和盈利能力。
　　投資建議：公司上半年《乘風(fēng)4》《聲生不息：寶島季度》等綜藝亮眼，疊加廣告大盤逐步回暖，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，23Q1實(shí)現(xiàn)收入30.6億元，同比略降2.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.4億元，同比增長7.4%。我們看好全年公司廣告、會(huì)員收入和整體業(yè)績的復(fù)蘇。Wind一致預(yù)期23~25年收入分別為160.5億/181.9億/202.3億，同比17%/13%/11%；歸母凈利潤分別為23.5億/28.1億/32.1億，同比29%/19%/14%。公司作為稀缺的國企屬性的互聯(lián)網(wǎng)長視頻平臺(tái)，長視頻內(nèi)容主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，電商、劇本殺等新業(yè)務(wù)持續(xù)探索創(chuàng)新，建議保持重點(diǎn)關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)容上線后播出情況不及預(yù)期，政策對行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，項(xiàng)目上線節(jié)奏不確定性