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報(bào)告關(guān)鍵要素:
　　7月25日，芒果超媒發(fā)布公告，擬以自有資金8.35億元現(xiàn)金收購公司控股股東芒果傳媒有限公司持有的湖南金鷹卡通傳媒有限公司100%股權(quán)。芒果傳媒承諾金鷹卡通2023年-2025年凈利潤不低于4,625.38萬元、5,414.25萬元、5,969.47萬元。
　　投資要點(diǎn):
　　金鷹卡通深耕青少兒內(nèi)容市場(chǎng)。金鷹卡通成立于2004年，主營青少兒內(nèi)容制作，并憑借對(duì)內(nèi)容市場(chǎng)的深刻理解、優(yōu)秀的內(nèi)容創(chuàng)作能力和深厚的優(yōu)質(zhì)IP積累開拓市場(chǎng)。2021年-2022年?duì)I收分別為4.52/2.73億元，占芒果超媒對(duì)應(yīng)年份營收2.94%/1.99%；凈利潤分別為0.62/0.47億元，占芒果超媒對(duì)應(yīng)年份凈利潤2.93%/2.66%。
　　內(nèi)容制作優(yōu)勢(shì)顯著，線下業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，衍生品矩陣豐富。從內(nèi)容制作方面來看，金鷹卡通深耕動(dòng)畫片、綜藝、大型晚會(huì)等青少兒節(jié)目領(lǐng)域，制作優(yōu)勢(shì)顯著，產(chǎn)出包括《麥咭和他的朋友們》、《中國新聲代》、《23號(hào)牛乃唐》、《玩名堂》等多項(xiàng)優(yōu)秀作品；從線下業(yè)務(wù)來看，金鷹卡通基于IP資源成功舉辦多項(xiàng)線下主題活動(dòng)，并構(gòu)建穩(wěn)定的樂園運(yùn)營業(yè)務(wù)模式；從衍生品開發(fā)來看，將牛乃唐、麥咭等自有IP與箱包、文創(chuàng)產(chǎn)品等多個(gè)SKU相融合，打造了豐富的IP*SKU產(chǎn)品矩陣。
　　豐富公司內(nèi)容矩陣，突進(jìn)媒體深度融合發(fā)展，夯實(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)力。本次收購有助于倚靠金鷹卡通高質(zhì)量的卡通IP資源豐富公司內(nèi)容矩陣，鞏固青少兒用戶基礎(chǔ)，擴(kuò)充產(chǎn)品市場(chǎng)，同時(shí)金鷹卡通的節(jié)目供給能依托芒果TV“一云多屏”多牌照、全終端覆蓋優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)用戶規(guī)模拓展，覆蓋更大范圍人群。此次收購也是芒果超媒推進(jìn)媒體深度融合發(fā)展的重要舉措，構(gòu)建起更具價(jià)值引領(lǐng)的全媒體傳播生態(tài)，激發(fā)更多的產(chǎn)業(yè)活力和動(dòng)能，夯實(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：由于收購未完成，暫不知曉并表時(shí)間，不考慮并表影響，預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為158.90/182.46/205.68億元，歸母凈利潤分別為22.85/27.79/32.75億元，對(duì)應(yīng)7月26日收盤價(jià)，EPS分別為1.22/1.49/1.75元，PE分別為28.48X/23.42X/19.86X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：政策監(jiān)管不確定性、收購不確定性、會(huì)員增速滯緩、內(nèi)容表現(xiàn)不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、人才流失等風(fēng)險(xiǎn)。