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投資要點(diǎn)
　　事件：芒果超媒擬8.35億元現(xiàn)金收購公司控股股東芒果傳媒持有的金鷹卡通公司100%股權(quán)。交易完成后，金鷹卡通公司將成為芒果超媒全資子公司，納入合并報(bào)表范圍。芒果傳媒承諾，金鷹卡通公司2023-2025年凈利潤分別不低于4,625.38萬元、5,414.25萬元、5,969.47萬元。
　　金鷹卡通擅長青少兒內(nèi)容制作，收視率份額領(lǐng)先
　　金鷹卡通公司成立于2004年，是湖南廣電旗下的青少兒內(nèi)容制作公司，憑借優(yōu)秀的內(nèi)容創(chuàng)作能力和深厚的優(yōu)質(zhì)IP積累，金鷹卡通業(yè)務(wù)延伸至向線下活動(dòng)與樂園運(yùn)營、衍生品開發(fā)與銷售。金鷹卡通2021年?duì)I收4.52億元，凈利潤6091.95萬元，凈利率為13.48%；2022年?duì)I收2.73億元，凈利潤4,699.05萬元，凈利率為17.22%.
　　金鷹卡通擅長制作動(dòng)畫片、綜藝、大型晚會(huì)等青少兒節(jié)目，代表作品包括《麥咭和他的朋友們》《中國新聲代》《23號(hào)牛乃唐》《玩名堂》等。2022年，金鷹卡通全國網(wǎng)全年全天7-24時(shí)平均收視率為0.16%，市場份額為1.73%；4-14歲觀眾平均收視率為0.47%，市場份額為4.75%；25歲以上家庭觀眾平均收視率為0.3%，市場份額為3.47%。
　　在線下活動(dòng)與樂園運(yùn)營方面，金鷹卡通公司憑借廣受歡迎的IP資源與長期、豐富的活動(dòng)組織經(jīng)驗(yàn)，成功舉辦了一系列線下主題活動(dòng)；并通過運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)輸出的輕資產(chǎn)模式，與多個(gè)樂園達(dá)成合作，構(gòu)建了穩(wěn)定的樂園運(yùn)營業(yè)務(wù)模式。在衍生品開發(fā)與銷售方面，金鷹卡通公司將牛乃唐、麥咭等自有IP與箱包、文創(chuàng)產(chǎn)品等多個(gè)SKU相融合，打造了豐富的產(chǎn)品矩陣。
　　我們看好金鷹卡通與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)。一方面，金鷹卡通擁有優(yōu)質(zhì)卡通IP資源和良好的青少兒內(nèi)容制作能力，有助于豐富芒果超媒的內(nèi)容矩陣，并拓展在青少兒群體的影響力；另一方面，芒果超媒的視頻平臺(tái)“芒果TV”和廣告營銷渠道可以幫助金鷹卡通快速獲取網(wǎng)絡(luò)用戶流量、打開商業(yè)化變現(xiàn)空間。
　　盈利預(yù)測與投資評級(jí)：考慮到業(yè)務(wù)整合和商業(yè)化拓展仍需時(shí)間，我們預(yù)計(jì)此次收購對財(cái)報(bào)的影響將在中長期維度逐步體現(xiàn)，我們將公司2023-2025年EPS從1.25/1.43/1.62元調(diào)整至1.29/1.56/1.76元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為27/22/20倍，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，疫情影響超預(yù)期，節(jié)目上線不及預(yù)期。