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核心觀點(diǎn)：
　　芒果TV與湖南衛(wèi)視雙平臺(tái)深度融合，雙平臺(tái)協(xié)同進(jìn)一步夯實(shí)內(nèi)容競(jìng)爭(zhēng)力，發(fā)力數(shù)字技術(shù)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。自22年3月起，芒果TV與傳統(tǒng)媒體湖南衛(wèi)視依靠戰(zhàn)略一體化、資源集約化、機(jī)制市場(chǎng)化、人才年輕化的機(jī)制逐步促成雙平臺(tái)的深度融合。在雙平臺(tái)融合下，產(chǎn)出了《乘風(fēng)2023》、《麓山之歌》、《底線》等佳作，未來(lái)雙平臺(tái)協(xié)同將會(huì)進(jìn)一步夯實(shí)內(nèi)容競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，平臺(tái)積極擁抱新技術(shù)提升產(chǎn)品體驗(yàn)，例如在自制綜藝《全員加速中2023》中，已實(shí)現(xiàn)實(shí)景真人秀與虛擬空間、數(shù)字人的結(jié)合，并持續(xù)探索5G+VR+4K直播等呈現(xiàn)形式，升級(jí)用戶娛樂(lè)體驗(yàn)。
　　2Q多個(gè)綜藝表現(xiàn)出色，預(yù)計(jì)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容帶動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健提升。根據(jù)云合數(shù)據(jù)全網(wǎng)綜藝正片有效播放TOP10榜單，23年4月-6月芒果TV分別上榜3部、3部和4部，且均為獨(dú)播，穩(wěn)定兌現(xiàn)節(jié)目質(zhì)量。其中，《乘風(fēng)2023》自5月上線，位列5月全網(wǎng)綜藝有效播放第三名，6月播放量排名上升至第二名。我們預(yù)計(jì)多個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的陸續(xù)上線將為2-3季度業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：暑期檔優(yōu)質(zhì)內(nèi)容豐厚，劇集備有《我的人間煙火》、《大宋少年志2》等，綜藝備有《披荊斬棘3》，除了豐富的內(nèi)容排播，AI技術(shù)的結(jié)合會(huì)在后續(xù)更多節(jié)目中有所體現(xiàn)，驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)視頻內(nèi)容互動(dòng)體驗(yàn)的升級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2024年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.17億元、29.12億元。參照流媒體視頻網(wǎng)站的PS估值，給予芒果TV流媒體業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)23年?duì)I收4.4X的PS合理價(jià)值對(duì)應(yīng)為558億元人民幣，IPTV/OTT業(yè)務(wù)（參考新媒股份）對(duì)應(yīng)7X的PS為208億人民幣合理價(jià)值，公司整體合理價(jià)值為765億元，對(duì)應(yīng)為40.92元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：廣告、會(huì)員增速不及預(yù)期；內(nèi)容制作周期波動(dòng)；政策監(jiān)管等