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核心觀點(diǎn)
　　上半年業(yè)績(jī)同比向上。公司披露23年上半年業(yè)績(jī)：1）23年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66.89億元、歸母凈利潤12.51億元，同比分別增長-0.4%、5.0%，對(duì)應(yīng)EPS 0.67元；其中實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.74億元，同比增長7.2%；2）23年Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.33億元、歸母凈利潤7.06億元，同比分別增長1.2%、3.3%，對(duì)應(yīng)攤薄EPS 0.38元。
　　廣告業(yè)務(wù)邊際改善，會(huì)員及運(yùn)營商業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好。1）上半年廣告業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.90億元，同比下降17.23%，降幅明顯收窄，公司廣告業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出邊際改善態(tài)勢(shì)。未來伴隨著行業(yè)復(fù)蘇，公司依托不斷穩(wěn)固的綜藝優(yōu)勢(shì)，通過補(bǔ)強(qiáng)劇集，強(qiáng)化營銷效果和算法優(yōu)化，有望打開廣告業(yè)務(wù)增長空間；2）上半年會(huì)員業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.61億元，同比增長5.54%。依托《去有風(fēng)的地方》《乘風(fēng)2023》等優(yōu)質(zhì)IP推出全年大劇點(diǎn)映、專享綜藝搶先看、參與節(jié)目現(xiàn)場(chǎng)錄制等會(huì)員專屬權(quán)益，不斷提升會(huì)員拉新、用戶粘性和長周期用戶占比；同時(shí)持續(xù)拓展渠道：“芒果卡”新增用戶突破百萬、“動(dòng)感地帶芒果卡”進(jìn)行全國發(fā)售、芒果TV與淘寶天貓正式達(dá)成合作等；3）運(yùn)營商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.89億元、同比增長15.18%，繼續(xù)保持較高增速。
　　內(nèi)容表現(xiàn)良好、綜藝龍頭地位穩(wěn)固，AIGC、XR等新科技領(lǐng)域持續(xù)布局。1）上半年芒果TV上線39檔各類綜藝節(jié)目，《乘風(fēng)2023》《聲生不息·寶島季》《大偵探第八季》《女子推理社》等8檔節(jié)目入選2023年上半年網(wǎng)絡(luò)綜藝有效播放TOP20（云合數(shù)據(jù)），持續(xù)夯實(shí)綜藝“領(lǐng)頭羊”地位；影視劇方面上半年上線劇集64部，其中重點(diǎn)影視劇19部、“大芒計(jì)劃”微短劇45部；2）新科技領(lǐng)域：已經(jīng)開發(fā)AIGC視頻自動(dòng)拆條技術(shù)，大幅提升二創(chuàng)內(nèi)容生產(chǎn)效率。利用虛擬現(xiàn)實(shí)LEDXR技術(shù)為《聲生不息·寶島季》打造了國內(nèi)首個(gè)跨時(shí)空、跨地域的綜藝虛擬現(xiàn)實(shí)秀，通過虛擬拍攝與VR技術(shù)相結(jié)合支持《全員加速中2023》以及紀(jì)錄片《超時(shí)空尋找》內(nèi)容拍攝制作。上線“嗨聊派對(duì)”全站聊天大廳，已有百萬日活用戶，推出擬人化AI產(chǎn)品，將“擬人大模型”與特色I(xiàn)P內(nèi)容聯(lián)動(dòng)，引入《大宋少年志2》AI角色，建立AI社交系統(tǒng)，試水AI聊天付費(fèi)場(chǎng)景。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：會(huì)員增長不及預(yù)期；技術(shù)發(fā)展低于預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期等。
　　投資建議：我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23/24/25年歸母凈利潤分別為24/29/33億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.29/1.56/1.77元，同期PE =24/20/18x，持續(xù)看好公司內(nèi)容與平臺(tái)運(yùn)營優(yōu)勢(shì)以及AIGC時(shí)代成長可能，維持“買入”評(píng)級(jí)。