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2023Q2業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)，看好精品內(nèi)容驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.89億元（同比-0.37%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.51億元（同比+5.04%）。2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.33億元（同比+1.18%，環(huán)比+18.86%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.06億元（同比+3.29%，環(huán)比+29.50%）。公司2023H1利潤(rùn)增長(zhǎng)或由于綜藝、劇集精品內(nèi)容上線，帶動(dòng)會(huì)員業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)及廣告業(yè)務(wù)持續(xù)修復(fù)，以及運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展所致。我們維持2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)分別為24.35/29.48/33.06億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.30/1.58/1.77元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為23.9/19.7/17.6倍，我們看好公司優(yōu)質(zhì)內(nèi)容驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　廣告業(yè)務(wù)持續(xù)修復(fù)，會(huì)員與運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，互聯(lián)網(wǎng)視頻主業(yè)韌性凸顯
　　2023H1公司廣告業(yè)務(wù)收入達(dá)17.90億元（同比-17.23%），降幅較2022年明顯收窄，隨著廣告行業(yè)復(fù)蘇、綜藝優(yōu)勢(shì)不斷鞏固以及劇集內(nèi)容的補(bǔ)強(qiáng)，廣告業(yè)務(wù)有望持續(xù)修復(fù)。2023H1公司會(huì)員業(yè)務(wù)收入達(dá)19.61億元（同比+5.54%），隨公司不斷豐富會(huì)員權(quán)益，并與淘寶天貓88VIP會(huì)員達(dá)成合作，會(huì)員數(shù)量或持續(xù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)會(huì)員業(yè)務(wù)收入提升。2023H1公司運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)收入達(dá)13.89億元（同比+15.18%），省外業(yè)務(wù)方面，公司加強(qiáng)與中國(guó)移動(dòng)合作，持續(xù)深化大屏業(yè)務(wù)全國(guó)布局；省內(nèi)業(yè)務(wù)方面，IPTV推出“超級(jí)大會(huì)員”，上線“湖南智慧教育平臺(tái)電視端”，不斷豐富大屏業(yè)務(wù)應(yīng)用場(chǎng)景，有望共同驅(qū)動(dòng)運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　小芒電商增長(zhǎng)亮眼，“新商業(yè)模式+AI賦能”或進(jìn)一步打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間
　　小芒電商業(yè)務(wù)快速發(fā)展，2022年GMV達(dá)到2021年的7倍，DAU峰值達(dá)206萬(wàn)，2023年上半年GMV已超過(guò)2022年全年GMV。此外，公司探索全新商業(yè)模式，上線“嗨聊派對(duì)”全站聊天大廳，已有百萬(wàn)日活用戶，推出擬人化AI產(chǎn)品，將“擬人大模型”與特色I(xiàn)P內(nèi)容聯(lián)動(dòng)，引入《大宋少年志2》AI角色，建立AI社交系統(tǒng)，試水AI聊天付費(fèi)場(chǎng)景。我們認(rèn)為，依托內(nèi)容優(yōu)勢(shì)，小芒電商有望保持快速增長(zhǎng)，新商業(yè)模式與AI的應(yīng)用或進(jìn)一步打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：綜藝劇集表現(xiàn)不及預(yù)期，平臺(tái)用戶、廣告收入增長(zhǎng)不及預(yù)期等