>> 興業(yè)證券-芒果超媒(300413)內(nèi)容優(yōu)勢持續(xù)凸顯，會員變現(xiàn)增厚可期-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
大小： |
917KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李陽,楊尚東 |
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事件：芒果超媒發(fā)布2023年中報。2023上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66.89億元，同比下降0.37%；歸母凈利潤12.51億元，同比增長5.04%；扣非歸母凈利潤11.74億元，同比增長7.19%。2023年第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.33億元，同比增長1.18%，歸母凈利潤7.06億元，同比增長3.29%；扣非歸母凈利潤6.55億元，同比增長5.39%。
內(nèi)容優(yōu)勢持續(xù)凸顯，收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。1）2023年上半年收入端：①廣告業(yè)務(wù)邊際改善：上半年廣告收入17.90億元，同比下降17.23%，降幅收窄。②會員業(yè)務(wù)占比不斷提升，上半年會員收入19.61億元，同比增長5.54%，“芒果卡”和88VIP合作有望增厚會員業(yè)務(wù)。③運(yùn)營商業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營收13.89億元，同比增長15.18%。④內(nèi)容電商高速增長，小芒2023年上半年GMV已超過去年全年GMV總額。⑤新媒體娛樂業(yè)務(wù)整合成效初顯，藝人經(jīng)紀(jì)和音樂版權(quán)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)同比快速增長。2）2023上半年成本費(fèi)用端：上半年公司毛利率為35.11%，同比減少1.2pct；公司遵循行業(yè)“降本增效”思路，總體費(fèi)用率控制良好。3）2023上半年內(nèi)容表現(xiàn)：在綜藝方面推出《乘風(fēng)2023》《聲生不息·寶島季》《大偵探第八季》《女子推理社》等節(jié)目，夯實(shí)綜藝“領(lǐng)頭羊”地位；在劇集方面上線劇集64部，其中《去有風(fēng)的地方》熱度口碑雙豐收，產(chǎn)生“一部劇帶火一座城”的現(xiàn)象級效應(yīng)；上半年公司作品獲獎頗豐。
持續(xù)捍衛(wèi)內(nèi)容精品，協(xié)同生態(tài)賦能多點(diǎn)變現(xiàn)。1）創(chuàng)新基因注入內(nèi)容活力：公司始終秉持“不創(chuàng)新，毋寧死”的理念，截至目前，芒果TV和湖南衛(wèi)視共有48個節(jié)目自制團(tuán)隊、22個影視自制團(tuán)隊和36家“新芒計劃”戰(zhàn)略工作室，是全國規(guī)模最大的長視頻內(nèi)容生產(chǎn)基地，建立開放創(chuàng)新的激勵制度，打造高創(chuàng)新度內(nèi)容精品，持續(xù)捍衛(wèi)自制內(nèi)容核心競爭力。2）產(chǎn)業(yè)鏈上下聯(lián)動生態(tài)互補(bǔ)：公司圍繞傳媒互聯(lián)網(wǎng)上下游全產(chǎn)業(yè)鏈，內(nèi)容為基礎(chǔ)形成“內(nèi)容+視頻+電商”的全新商業(yè)模式，實(shí)現(xiàn)線上線下多渠道衍生變現(xiàn)。3）AI與媒體業(yè)務(wù)場景多觸點(diǎn)結(jié)合：公司充分發(fā)揮豐富的應(yīng)用場景優(yōu)勢，從賦能內(nèi)容生產(chǎn)、助力降本增效、創(chuàng)新用戶交互等方面，積極探索前沿技術(shù)落地應(yīng)用與業(yè)態(tài)創(chuàng)新，如《全員加速中2023》通過AI技術(shù)拉通節(jié)目內(nèi)容與虛擬世界、8月推出首個基于IP角色的跨次元互動對話產(chǎn)品等。
盈利預(yù)測：公司內(nèi)容表現(xiàn)強(qiáng)勁，產(chǎn)業(yè)鏈互補(bǔ)聯(lián)動，變現(xiàn)渠道不斷拓寬，廣告業(yè)務(wù)邊際改善，會員業(yè)務(wù)有望持續(xù)增厚，AI布局革新內(nèi)容創(chuàng)作。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤24.26/29.15/33.75億元，對應(yīng)當(dāng)前股價（2023年08月17日）的PE分別為24.0/20.0/17.2倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、行業(yè)政策監(jiān)管風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險、業(yè)務(wù)資質(zhì)風(fēng)險、影視制作風(fēng)險、技術(shù)革新風(fēng)險、人才流失風(fēng)險等。
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