>> 申萬宏源-芒果超媒(300413)核心視頻業(yè)務期待進一步恢復，關注渠道拓展等積極變化-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大小： |
692KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林起賢 |
| 下載權限： |
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事件：
公司披露23年中報，上半年收入66.89億元，同比下滑0.37%，歸母凈利潤12.51億元，同比增長5%。其中，Q2單季度收入36.33億元，同比增長1%，歸母凈利潤7.06億元，同比增長3%。Q2歸母利潤基本符合預期。
投資要點：
核心視頻業(yè)務份額提升，但廣告恢復仍需時間，期待進一步改善。根據(jù)QM數(shù)據(jù)，芒果MAU自去年5月到今年7月均高于優(yōu)酷，坐穩(wěn)行業(yè)第三。根據(jù)云合數(shù)據(jù)，芒果上半年劇集/綜藝正片有效播放量同比增長15%/54%（大盤為1%/4%）；優(yōu)勢綜藝內(nèi)容仍保持頭部優(yōu)勢，在上半年網(wǎng)綜播放量TOP20中占8部。根據(jù)財報，會員收入20億元，同比增長環(huán)比下滑。廣告收入18億元，同環(huán)比均下滑，Q1廣告壓力較大，Q2隨頭部綜藝節(jié)目上線邊際改善。運營商業(yè)務同比增長15%，仍保持穩(wěn)健增長互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務整體毛利率同比持平。進入暑期檔后，芒果《我的人間煙火》《大宋少年志2》《爸爸當家2》等劇集綜藝熱度較高，《披荊斬棘3》也上檔在即。電商業(yè)務改善，內(nèi)容電商收入同環(huán)比均正增長，小芒電商上半年GMV已超過去年全年。新媒體互動娛樂內(nèi)容制作業(yè)務明顯收縮。
盈利能力穩(wěn)定，現(xiàn)金流改善。根據(jù)財報，上半年影視版權投入投入為27億元（無形資產(chǎn)口徑），同比微降；歸母凈利率為19%，同比微增；經(jīng)營現(xiàn)金流凈額10.3億元，去年同期為-0.85億元。
展望后續(xù)，渠道拓展、收購金鷹卡通、OTT規(guī)范有望帶來業(yè)績增量。1）根據(jù)財報，截至6月，與中移動在湖南省內(nèi)試點推出的芒果卡新增用戶突破百萬。7月6日起全國發(fā)售與中移動合作的動感地帶芒果卡。8月3日起與淘寶天貓正式達成合作，淘寶天貓88VIP會員新增芒果TV會員年卡權益，根據(jù)阿里財報，截至22年6月底，88VIP共2500萬。2）已公告全資收購金鷹卡通，23-25年業(yè)績承諾為不低于4625/5414/5969萬元。3）今年4月，廣電總局、工信部、總臺聯(lián)合召開了互聯(lián)網(wǎng)電視管理工作會議，提出在今年9月底前全面完成所有合作終端廠商所有機型的規(guī)范對接管理，確保集成平臺對互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務的合規(guī)運營和可控管理。
下調(diào)盈利預測，維持買入評級?？紤]到廣告業(yè)務仍需時間恢復，我們下調(diào)盈利預測，預計23-25年公司歸母凈利潤為23.54/28.93/34.83億元（原預測為24.54/30.60/34.90億元），對應PE為23/19/16x?？紤]到渠道拓展等積極變化，維持買入評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行，市場競爭加劇，內(nèi)容監(jiān)管進一步趨嚴，人才流失。
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