>> 德邦證券-芒果超媒(300413)主業(yè)穩(wěn)健業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，關(guān)注后續(xù)招商與金鷹卡通等帶來的增量-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
大小： |
835KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
馬笑 |
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23Q3利潤(rùn)水平持續(xù)恢復(fù)，業(yè)績(jī)總體符合預(yù)期。2023前三季度營業(yè)收入101.96億元，同比下降0.42%；歸母凈利潤(rùn)17.66億元，同比增長(zhǎng)5.21%。單Q3營業(yè)收入35.07億元，同比下降0.5%；歸母凈利潤(rùn)5.15億元，同比增長(zhǎng)5.62%。在優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的驅(qū)動(dòng)下，芒果TVMAU維持增長(zhǎng)。23Q3平均MAU3.13億，同比增加9.63%，環(huán)比增加1.69%。
綜N代維持“領(lǐng)頭羊”地位；新綜藝跨界聯(lián)動(dòng)實(shí)現(xiàn)IP再開發(fā)，有望成為新趨勢(shì)。綜藝方面，根據(jù)云合數(shù)據(jù)，23Q3芒果上新綜藝共17部，同比增加1部，均為獨(dú)播綜藝。其中4檔入選Q3網(wǎng)絡(luò)綜藝有效播放TOP10，分別為《密室大逃脫第五季》（2.6億）、《披荊斬棘第三季》（2.0億）、《乘風(fēng)2023》（1.8億）、《全員加速中2023》（1.5億），綜N代優(yōu)勢(shì)地位凸顯。新綜藝方面，上線多款熱播劇集/電影的衍生綜藝。圍繞《大宋少年志2》推出《大宋探案局》《團(tuán)建吧！七齋》，為熟人生活體驗(yàn)類綜藝；圍繞《封神第一部》，推出《封神訓(xùn)練營》，對(duì)電影幕后素材進(jìn)行重新剪輯，并邀請(qǐng)導(dǎo)演與主創(chuàng)演員以觀察嘉賓的形式共同回顧。未來，綜藝跨界聯(lián)動(dòng)有望成為新趨勢(shì)。從形式上來看，綜藝由于其互動(dòng)性有望拉近主創(chuàng)、演員與觀眾之間的距離，延長(zhǎng)IP生命周期；同時(shí)，通過廣告、會(huì)員內(nèi)容付費(fèi)等方式有望進(jìn)一步擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)IP的商業(yè)價(jià)值。Q4片單方面，《花兒與少年·絲路季》定檔10/25，《我們的美好生活》定檔10/26，后續(xù)節(jié)目?jī)?chǔ)備包括《聲生不息·中華季》等。
影視劇方面，公司劇集精品化發(fā)展初見成效。數(shù)量方面，Q3上線劇集11部，同比減少5部。有效播放大幅增長(zhǎng)，增幅遠(yuǎn)高于“愛優(yōu)騰”，其中正片有效播放28億，同比上漲48%；會(huì)員內(nèi)容有效播放18億，同比上漲40%。這表明，芒果TV對(duì)于優(yōu)質(zhì)劇集的把握更為精準(zhǔn)，以質(zhì)取勝。S+綜藝《我的人間煙火》播放市占1.3%，排名第6。口碑方面，《我有一個(gè)朋友》豆瓣評(píng)分8.6，排名Q3上新劇集第一，《裝腔啟示錄》（8.1）、《大宋少年志2》（7.9）均位列前10。
收購金鷹卡通，全面深化少兒頭部?jī)?nèi)容戰(zhàn)略。公司現(xiàn)金收購金鷹卡通公司100%股權(quán)已完成過戶及相關(guān)工商變更登記手續(xù)，交易金額約為8.35億元，10月起金鷹卡通公司納入公司合并報(bào)表范圍。金鷹卡通公司業(yè)績(jī)承諾為，23-25年度凈利潤(rùn)不低于4,625.38萬元/5,414.25萬元/5,969.47萬元。金鷹卡通橫向布局少兒板塊，“芒果TV+小芒+金鷹卡通”的組合，有望形成用戶群體、內(nèi)容版圖和客戶結(jié)構(gòu)的互補(bǔ)，成為公司“第三增長(zhǎng)曲線”。
憑借多元化國際傳播矩陣，內(nèi)容出海有望帶動(dòng)海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。芒果TV國際APP海外用戶高速增長(zhǎng)，覆蓋全球超195個(gè)國家與地區(qū)，下載量超1.4億。內(nèi)容方面，國際APP擁有1500部節(jié)目，共計(jì)15萬小時(shí)內(nèi)容庫存，《聲生不息·寶島季》《披荊斬棘的哥哥》《乘風(fēng)破浪的姐姐》等優(yōu)質(zhì)綜N代在海外熱度領(lǐng)先；《乘風(fēng)破浪的姐姐越南版》將在10月底上線。渠道方面，在亞洲、拉美、非洲等區(qū)域，芒果TV拓展的商務(wù)合作項(xiàng)目超100個(gè)。與華為、傳音、小米等硬件廠商達(dá)成戰(zhàn)略合作，借助廠商渠道優(yōu)勢(shì)輸出內(nèi)容；在重點(diǎn)發(fā)展地區(qū)，加強(qiáng)與當(dāng)?shù)仡^部運(yùn)營商的合作，擴(kuò)大用戶規(guī)模和影響力。運(yùn)營方面，國際APP上線印尼語、馬來語等6種界面語言應(yīng)用，字幕涵蓋了英語、越南語、泰語等17種語言；在Google、Facebook、Twitter、YouTube等海外主流平臺(tái)持續(xù)深耕內(nèi)容運(yùn)營，強(qiáng)化粉絲體驗(yàn)與黏性。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)Q3業(yè)績(jī)情況，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年，公司營業(yè)收入為146.12/166.01/179.37億元，同比6.6%/13.6%/8.0%；歸母凈利潤(rùn)21.53/26.21/29.72億元，同比18.0%/21.7%/13.4%。短期來看，公司受廣告行業(yè)整體影響依舊承壓，但未來有望隨宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，廣告主投放意愿增強(qiáng)，公司憑借優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的核心競(jìng)爭(zhēng)力獲得青睞。由于公司長(zhǎng)視頻龍頭地位不變，主營業(yè)務(wù)均有充足增長(zhǎng)動(dòng)力，AI賦能有望在降本增效。同時(shí)，金鷹卡通公司并表有望對(duì)于業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響，因此維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：廣告恢復(fù)不及預(yù)期，核心團(tuán)隊(duì)離職風(fēng)險(xiǎn)，藝人違紀(jì)風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)加劇等。
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