久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　公司公布2023Q3業(yè)績，Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)收入14.55億元，同比+31.17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.23億元，同比+25.56%，其中Q3實(shí)現(xiàn)營收5.09億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.21億元，同比+43.85%，利潤表現(xiàn)突出。
　　老客修復(fù)&新客訂單釋放驅(qū)動(dòng)收入逆勢高增
　　隨著下游庫存修復(fù)（8月美國批發(fā)商庫存增速-13.58%，庫銷比1.65已恢復(fù)至歷史中值區(qū)間），公司老客戶訂單迎來持續(xù)修復(fù)，1-9月公司前十大客戶采購金額同比增長16%-1150%。新客戶拓展亦成為重要增量，23年至今公司一共獲得26個(gè)全新客戶，其中23個(gè)零售商（零售商合作模式主要是OBM），其中4個(gè)屬于全美TOP100零售商。
　　匯兌正向貢獻(xiàn)，計(jì)提激勵(lì)費(fèi)用下利潤率超預(yù)期
　　23Q3毛利率33.09%，同比環(huán)比基本持平，期間費(fèi)用率8.97%，同比+1.77pct，主要系Q3計(jì)提股權(quán)激勵(lì)攤銷，管理費(fèi)用率率4.49%，同比+0.73pct，此外Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用率-3.57%，同比+4.65pct，匯兌貢獻(xiàn)相比22年同期減少，隨著公司營收修復(fù)，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，銷售費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用率有所下降，23Q3銷售費(fèi)用率2.54%，同比-1.13pct，研發(fā)費(fèi)用率5.51%，同比-2.46pct。
　　自主品牌穩(wěn)健發(fā)展，期待店中店模式驗(yàn)證
　　公司23年新增26個(gè)客戶，其中23個(gè)為以O(shè)BM合作為主的零售商，自主品牌已成為公司成長的重要驅(qū)動(dòng)力。1-9月，美國零售商客戶銷售額占營收總額比例達(dá)到55.82%，自主品牌在公司收入體量中占比已較高。高端系列Motoliving已有18個(gè)客戶訂購，8月底公司開始出貨，10月新品預(yù)計(jì)12月下旬及24年初即可發(fā)貨。店中店模式公司穩(wěn)健推進(jìn)，10月展會(huì)已有一定展示，期待店中店模式逐步走通。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)是營收19.86/24.37/29.36億元，同比+35.8%/22.7%/20.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.12/4.78/5.98億元，同比+23.28%/15.93%/25.22%，對(duì)應(yīng)PE 15/13/10X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　匯率波動(dòng)，需求修復(fù)不及預(yù)期，自主品牌發(fā)展不及預(yù)期