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投資要點(diǎn)
　　事件：聯(lián)美控股公告2023年第三季度報(bào)告。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.84億元，同比（調(diào)整后）-5.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.53億元，同比（調(diào)整后）+3.43%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.2886元/股，同比（調(diào)整后）+3.40%。其中2023年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.31億元，同比（調(diào)整后）-7.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5878.91萬元，同比（調(diào)整后）+96.17%。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　燃煤補(bǔ)貼增長(zhǎng)貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)提升，扣非歸母凈利潤(rùn)受地產(chǎn)市場(chǎng)影響下降。2023年第三季度，公司歸母凈利潤(rùn)同比+96.17%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比-79.08%。其中，歸母凈利潤(rùn)增加主要原因是本期收到的燃煤補(bǔ)貼較多，致使其他收益錄得6055.71萬元，同比+424.99%?？鄯菤w母凈利潤(rùn)下降主要原因?yàn)槭艿禺a(chǎn)市場(chǎng)影響，工程及接網(wǎng)收入下降所致。
　　淡季加大囤煤力度致使存貨上升，四季度或能釋放利潤(rùn)。截至2023年第三季度末，公司存貨余額5.41億元，同比+82.68%，主要原因?yàn)楣緸榱烁锰峁┕┡?wù)降低燃煤成本，加大淡季囤煤力度增加燃煤庫(kù)存所致。著眼當(dāng)下，四季度供暖季后預(yù)計(jì)公司供暖業(yè)務(wù)將在低成本燃料加持下釋放利潤(rùn)。
　　在手現(xiàn)金持續(xù)充裕，連年分紅彰顯投資價(jià)值。截至2023年三季度末，公司期末現(xiàn)金及等價(jià)物余額68.97億元，對(duì)照10月30日收盤價(jià)公司總市值134億元來看公司現(xiàn)金充裕度較高。公司自2017年起連年實(shí)施分紅，2022年現(xiàn)金分紅4.75億元，股利支付率達(dá)50.34%，彰顯較好的投資屬性。
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)。我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)分別為10.83億/12.11億/13.36億元，分別同比+14.7%/+11.8%/+10.3%，對(duì)應(yīng)2023年10月30日收盤價(jià)的PE估值分別為12.4x/11.1x/10.1x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：供熱業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，煤價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)高鐵出行恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)拓張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，投資失敗風(fēng)險(xiǎn)