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二級市場表現(xiàn)：2023年10月（截至10月27日）家電（中信一級）行業(yè)指數(shù)下跌2.25%，板塊全年累計(jì)上漲約12%，持續(xù)跑贏同期滬深300指數(shù)漲幅約20pct。估值方面，家電行業(yè)10月估值繼續(xù)走低，環(huán)比9月末下滑約3.4%。截止2023年10月27日，家電行業(yè)市盈率為14.93X，單月估值中樞為15.10X，較上月下降約2.6%。
　　行業(yè)排產(chǎn)及出貨情況：空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)23M9出口同比延續(xù)增長。其中，空調(diào)出口量為430.8萬臺(tái)，同比增長25.27%；冰箱出口量為390.98萬臺(tái)，同比增長57.21%；洗衣機(jī)出口量為382.29萬臺(tái)，同比增長50.55%。
　　本月觀點(diǎn)：23Q3家電外銷景氣度持續(xù)修復(fù)
　　相較內(nèi)銷低迷表現(xiàn)，2023H2以來我國家電出口呈現(xiàn)穩(wěn)健修復(fù)態(tài)勢。根據(jù)國家海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2023年9月我國總出口規(guī)模2991.30億美元，同比下降6.2%，其中家電產(chǎn)品出口額81.92億美元，同比增長14.1%，增速較上月進(jìn)一步提升，且連續(xù)第5個(gè)月高于我國總出口水平。從主要大家電出口規(guī)模來看，2023Q3以來特別是冰洗、彩電出口規(guī)模持續(xù)攀升，其中9月冰箱與彩電出口金額分別為7.52億美元和14.74億美元，同比分別+35%和+28%。
　　綜合近期家電出口景氣度持續(xù)向好分析，主要受益方面來自：1）隨2023Q2海外家電庫存去化趨于尾聲，“黑五”等海外終端促銷臨近驅(qū)動(dòng)，Q3補(bǔ)庫需求明顯上升；2）原材料價(jià)格及海運(yùn)成本顯著改善，其中截至2023年9月末，我國海運(yùn)CCFI較上年同期下降約63%，帶動(dòng)出海企業(yè)盈利持續(xù)優(yōu)化。同時(shí)，雖短期匯率波動(dòng)對我國總體出口產(chǎn)生負(fù)面影響，但基于以上等因素考慮，不乏海外企業(yè)前置訂單需求以鎖定利潤空間。
　　投資建議：建議繼續(xù)關(guān)注海外需求回補(bǔ)持續(xù)帶動(dòng)出口改善環(huán)境下，外銷占比較大、渠道布局充分，品類多元化且需求彈性足的白電龍頭：海爾智家（600690.SH）、美的集團(tuán)（000333.SZ）、海信家電（000921.SZ）；同時(shí)，“雙十一”促銷季開啟，建議關(guān)注內(nèi)需彈性充足的小家電與消費(fèi)類電器企業(yè)頭部：新寶股份（002705.SZ）、小熊電器（002959.SZ）、石頭科技（688169.SH）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場需求恢復(fù)低于預(yù)期；房地產(chǎn)市場回暖慢于預(yù)期；原材料價(jià)格持續(xù)波動(dòng)；行業(yè)競爭格局加劇風(fēng)險(xiǎn)