>> 華泰證券-七一二(603712)營收利潤正增長，費用控制增強-231030
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 917KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王興,高名垚 |
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三季度營收利潤實現(xiàn)穩(wěn)健增長
公司2023年前三季度營收22.66億，同增2.37%；歸母凈利潤為3.08億，同增2.06%。其中，公司2023年Q3營收8.85億，同比提升5.19%；歸母凈利潤為1.00億，同比提升3.90%?？紤]到公司下游訂單釋放節(jié)奏放緩影響，我們預(yù)計2023~2025年歸母凈利潤為8.54/11.03/14.21億元（前值：8.61/11.14/14.36億元），23年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期均值PE為29.60x，考慮到公司在多領(lǐng)域布局的協(xié)同效應(yīng)，我們給予23年目標(biāo)PE30x，對應(yīng)目標(biāo)價33.17元/股（前值：31.24元/股），維持“買入”評級。
期間費率控制良好，現(xiàn)金流相對回暖
公司2023年前三季度綜合毛利率為44.41%，同比下降1.15pct；凈利率為14.22%，同比提升0.52pct，其中Q3毛利率與凈利率分別同比-4.86pct/+0.14pct。從費用端來看，公司2023年前三季度期間費用率同比下降2.28pct，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率同比變動+0.48pct/+0.03pct/-0.02pct/-2.77pct至2.59%/6.47%/0.26%/21.52%。從現(xiàn)金流來看，2023前三季度公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量為-5.40億，相比去年同期-8.05億有所回升，主要系銷售回款增加。
積極開拓軍民通信市場，驅(qū)動未來業(yè)績增量
公司持續(xù)加大軍民通信市場開拓力度，在手項目充沛：軍用通信方面，公司簽訂包括綜合射頻系統(tǒng)、通信導(dǎo)航識別系統(tǒng)、衛(wèi)星通信及衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)品、機載終端、車載終端以及單兵終端等訂購合同；民用通信方面，與國能包神鐵路集團有限責(zé)任公司、各地方鐵路局簽訂機車綜合無線通信設(shè)備訂購合同，與天津、上海、成都等地簽訂多個軌道交通無線通信系統(tǒng)設(shè)備項目合同，穩(wěn)步擴大市場覆蓋范圍。此外，公司亦積極拓展衛(wèi)星通信和衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域業(yè)務(wù)：中標(biāo)北斗三號某型領(lǐng)航儀；中標(biāo)固定式地面站、便攜式差分北斗起降引導(dǎo)設(shè)備，實現(xiàn)了兼容無人機和有人機著陸需求。
維持“買入”評級
考慮到公司下游訂單釋放節(jié)奏放緩影響，我們預(yù)計2023~2025年歸母凈利潤為8.54/11.03/14.21億元（前值：8.61/11.14/14.36億元），23年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期均值PE為29.60x，考慮到公司在多領(lǐng)域布局的協(xié)同效應(yīng)，我們給予23年目標(biāo)PE30x，對應(yīng)目標(biāo)價33.17元/股（前值：31.24元/股），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新型裝備列裝不達預(yù)期風(fēng)險；國防信息化發(fā)展不及預(yù)期。
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