>> 華西證券-七一二(603712)系統(tǒng)產(chǎn)品拉動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)-230427
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2023/4/27 |
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華西證券 |
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事件：
公司發(fā)布2022年報(bào)和2023年一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.40億元，YoY +16.99%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.75億元，YoY +11.09%；2023年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.72億元，YoY +15.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.25億元，YoY+22.75%。
1、系統(tǒng)產(chǎn)品推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，整體毛利率有所下降
軍用通信方面，主要包括無(wú)線通信終端產(chǎn)品和系統(tǒng)產(chǎn)品。其中，專用無(wú)線通信終端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.94億元，同比減少6.92%，毛利率50.95%，同比增加0.97pct；系統(tǒng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.62億元，同比增加89.73%，毛利率40.28%，同比減少6.83pct，系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率下降較多主要系材料費(fèi)和直接人工增長(zhǎng)較快，同比分別增加118.16%/151.08%。
在航空通信領(lǐng)域，綜合射頻系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)訂單突破；新型通信導(dǎo)航識(shí)別系統(tǒng)及配套模塊、訓(xùn)練評(píng)估系統(tǒng)市場(chǎng)份額穩(wěn)定。在地面通信領(lǐng)域，單兵手持終端訂貨穩(wěn)定，短波、散射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)超視距領(lǐng)域突破；車載領(lǐng)域現(xiàn)場(chǎng)可更換模塊（LRM）產(chǎn)品開(kāi)始批量生產(chǎn)。
此外公司在傳統(tǒng)領(lǐng)域裝備占有率穩(wěn)中有升，用戶規(guī)模不斷擴(kuò)大，通過(guò)競(jìng)標(biāo)拓展散射通信、單兵通信、無(wú)人通信及大數(shù)據(jù)應(yīng)用等領(lǐng)域，并在多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)多種系統(tǒng)產(chǎn)品的新客戶拓展，實(shí)現(xiàn)客戶邊界與產(chǎn)品邊界雙拓展，系統(tǒng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)有望成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
民用通信方面，其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.98億元，同比增加102.45%，毛利率43.22%，同比減少0.18pct。公司深耕鐵路領(lǐng)域，國(guó)鐵鐵路方面，與中鐵集團(tuán)、浩吉鐵路、中鐵哈爾濱局等簽訂多份機(jī)車綜合無(wú)線通信設(shè)備銷售合同；地方鐵路方面，與內(nèi)蒙古中電物流港、國(guó)能包神鐵路、金鷹重型工程機(jī)械等也簽訂合同，實(shí)現(xiàn)新市場(chǎng)拓展。城市軌交方面，與重慶、成都、蘇州、天津等簽訂訂貨合同。
2022年整體毛利率46.59%，同比減少1.00pct，整體凈利率19.22%，同比減少0.22pct，主要系系統(tǒng)產(chǎn)品營(yíng)收占比增加所致；2023Q1毛利率43.25%，低于上年度整體水平，主要系季節(jié)性波動(dòng)影響。
2、連續(xù)多年保持20%以上研發(fā)費(fèi)用率水平，多項(xiàng)領(lǐng)域獲得新突破
2022年整體費(fèi)用率27.37%，同比下降2.58pct，主要系研發(fā)費(fèi)用率同比減少2.43pct，2022年20.04%，仍維持在較高水平。此外，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.78%/5.30%/0.26%，基本保持穩(wěn)定。
公司連續(xù)多年保持20%以上研發(fā)費(fèi)用率水平，為“十四五”甚至更長(zhǎng)時(shí)期高質(zhì)量發(fā)展奠基。
軍用通信領(lǐng)域，在航空通信領(lǐng)域，以第一名中標(biāo)某信息系統(tǒng)優(yōu)化完善和能力提升“信息節(jié)點(diǎn)系統(tǒng)”項(xiàng)目，系統(tǒng)綜合化水平進(jìn)一步提升；大數(shù)據(jù)項(xiàng)目順利完成驗(yàn)收，數(shù)據(jù)計(jì)算效率提升40%，強(qiáng)化訓(xùn)練評(píng)估系統(tǒng)功能。衛(wèi)星通信和導(dǎo)航領(lǐng)域，某頻段衛(wèi)星通信設(shè)備順利入圍，具備多平臺(tái)推廣條件；某北斗三號(hào)衛(wèi)星導(dǎo)航設(shè)備順利入圍，成功實(shí)現(xiàn)該平臺(tái)突破；中標(biāo)北斗三號(hào)精密進(jìn)近地設(shè)備，進(jìn)一步鞏固公司精密進(jìn)近領(lǐng)域行業(yè)地位，也為開(kāi)拓其他無(wú)人機(jī)平臺(tái)奠定基礎(chǔ)。
民用通信領(lǐng)域，控股子公司七一二移動(dòng)在2022昇騰AI創(chuàng)新大賽天津區(qū)域決賽中獲應(yīng)用賽道行業(yè)金獎(jiǎng)，努力打造人工智能創(chuàng)新示范標(biāo)桿企業(yè)；軌道交通專用無(wú)線通信系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目榮獲天津市科學(xué)技術(shù)進(jìn)步二等獎(jiǎng)；全資子公司北京華龍通科技成功申報(bào)國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃《航路導(dǎo)航與通信監(jiān)視一體化技術(shù)及應(yīng)用》，該項(xiàng)目的實(shí)施將為公司后續(xù)拓展民航市場(chǎng)奠定良好基礎(chǔ)。
3、投資建議：
我們認(rèn)為公司在系統(tǒng)產(chǎn)品及新產(chǎn)品推動(dòng)下，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)釋放，考慮2022年交付進(jìn)度及收入確認(rèn)有所延緩，降低盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年收入分別由62.6/79.0/N/A億元調(diào)整為50.3/63.5/79.1億元，預(yù)計(jì)每股收益分別由1.43/1.81/N/A元調(diào)整為1.23/1.55/1.96元，對(duì)應(yīng)2023年4月27日33.36元/股收盤(pán)價(jià)，PE分別為27.1/21.5/17.1倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
4、風(fēng)險(xiǎn)提示：
軍工信息化開(kāi)支，訂單不及預(yù)期；產(chǎn)品客戶驗(yàn)證交付不及預(yù)期；上游原材料成本波動(dòng)；公司及子公司引入戰(zhàn)投尚未完成，存在不確定性。
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