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事件：公司公布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.4億元，同比增長(zhǎng)16.99%；歸母凈利潤(rùn)7.75億元，同比增長(zhǎng)11.09%。
　　投資要點(diǎn)
　　實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.4億元，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定。2022年公司營(yíng)收40.4億元，同比增長(zhǎng)16.99%，其中專(zhuān)用無(wú)線電通信終端產(chǎn)品營(yíng)收22.94億元；系統(tǒng)產(chǎn)品營(yíng)收15.62億元，同比增長(zhǎng)89.79%。全年歸母凈利潤(rùn)7.75億元，同比增長(zhǎng)11.09%；扣非凈利潤(rùn)7.41億元，增長(zhǎng)15.15%。2022年銷(xiāo)售毛利率46.59%，銷(xiāo)售凈利率19.22%，凈資產(chǎn)收益率19.5%，盈利能力強(qiáng)。2022年公司合同負(fù)債9.03億元，存貨總額34.62億元，交付能力穩(wěn)定。2022Q4公司營(yíng)收18.26億元，同增7.9%；歸母凈利潤(rùn)4.72億元，同增4.98%；扣非凈利潤(rùn)4.55億元，同增6.91%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好。
　　航空通信表現(xiàn)優(yōu)異，衛(wèi)星通訊持續(xù)突破。公司中標(biāo)某信息系統(tǒng)優(yōu)化完善和能力提升“信息節(jié)點(diǎn)系統(tǒng)”項(xiàng)目，系統(tǒng)綜合化水平進(jìn)一步提升；大數(shù)據(jù)項(xiàng)目順利完成客戶(hù)驗(yàn)收，數(shù)據(jù)計(jì)算效率提升40%；某北斗三號(hào)衛(wèi)星導(dǎo)航設(shè)備順利入圍，成功實(shí)現(xiàn)該平臺(tái)突破；中標(biāo)北斗三號(hào)精密進(jìn)近地面設(shè)備，為開(kāi)拓其他無(wú)人機(jī)平臺(tái)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。訂單方面，綜合射頻系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)訂單突破，單兵手持終端訂貨穩(wěn)定，短波、散射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)超視距領(lǐng)域突破，車(chē)載領(lǐng)域現(xiàn)場(chǎng)可更換模塊產(chǎn)品開(kāi)始批量生產(chǎn)。
　　擴(kuò)大民用市場(chǎng)，深度參與軌交無(wú)線通信建設(shè)。公司“網(wǎng)絡(luò)化航空可視引導(dǎo)技術(shù)與裝備項(xiàng)目”榮獲“中國(guó)電子學(xué)會(huì)科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)一等獎(jiǎng)”;軌道交通專(zhuān)用無(wú)線通信系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目榮獲天津市科學(xué)技術(shù)進(jìn)步二等獎(jiǎng)；公司持續(xù)跟進(jìn)城市軌道交通項(xiàng)目，努力拓展新興市場(chǎng)。
　　優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)布局，增強(qiáng)公司長(zhǎng)效競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。公司收購(gòu)了天津振?？萍加邢薰?00%股權(quán)，原材料采購(gòu)成本進(jìn)一步降低，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈拓展和延伸。子公司七一二移動(dòng)成功引進(jìn)2家戰(zhàn)略投資者。全資子公司九域通參與設(shè)立晨暉濱海（天津）信息創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)，有助于優(yōu)化公司投資結(jié)構(gòu)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于公司在無(wú)線通信領(lǐng)域的核心地位，并考慮下游的需求節(jié)奏，我們將2023-2025年歸母凈利潤(rùn)調(diào)整為9.87（-1.14）/12.49（-1.85）/15.66億元，對(duì)應(yīng)PE分別為25/20/16倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游需求及訂單波動(dòng)；2）公司盈利不及預(yù)期；3）市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。