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營(yíng)收利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)
　　公司2022年全年?duì)I收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為40.40/7.75/7.41億，其中四季度營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為18.26/4.72/4.55億元，疫情對(duì)公司全年業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄍ侠郏?2年公司毛利率46.59%，凈利率19.22%。我們認(rèn)為在疫情防控政策優(yōu)化下公司業(yè)績(jī)將出現(xiàn)補(bǔ)償性增長(zhǎng)?？紤]到22年公司主業(yè)增速放緩，預(yù)計(jì)2023～2025年歸母凈利潤(rùn)為
　　9.97/12.98/17.13億（23-24年前值11.46/14.50億）。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司2023年P(guān)E均值為27x，考慮到公司超短波通信的龍頭地位，疊加疫情防控政策優(yōu)化利好，我們給予公司2023年P(guān)E30x，目標(biāo)價(jià)38.76元/股（前值：39.14元/股），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　系統(tǒng)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)拓展初見(jiàn)成效
　　2022年公司無(wú)線終端產(chǎn)品營(yíng)收為22.94億，同比下降6.92%，主要受軍兵種換裝節(jié)奏影響。我們認(rèn)為23年~25年無(wú)線終端產(chǎn)品將迎來(lái)修復(fù)。2022年公司系統(tǒng)收入達(dá)到15.62億，同比增長(zhǎng)89.73%，系統(tǒng)產(chǎn)品收入占比38.67%，占比同比增加14.81pct。公司積極開(kāi)拓系統(tǒng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)以第一名的成績(jī)中標(biāo)某信息系統(tǒng)優(yōu)化完善和能力提升“信息節(jié)點(diǎn)系統(tǒng)”項(xiàng)目；大數(shù)據(jù)項(xiàng)目數(shù)據(jù)計(jì)算效率提升40%，強(qiáng)化了訓(xùn)練評(píng)估系統(tǒng)功能；綜合射頻系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)訂單突破。同時(shí)公司還積極拓展衛(wèi)星通信和衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域業(yè)務(wù)：某頻段衛(wèi)星通信設(shè)備、某北斗三號(hào)衛(wèi)星導(dǎo)航設(shè)備順利入圍；中標(biāo)北斗三號(hào)精密進(jìn)近地面設(shè)備，為公司開(kāi)拓?zé)o人機(jī)平臺(tái)奠定了基礎(chǔ)。
　　聚力突破機(jī)制改革，積極引入戰(zhàn)略投資
　　根據(jù)2022年12月2日公司公告，七一二控股股東智博科技擬通過(guò)公開(kāi)征集方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓不超過(guò)其持有的公司股份1.12億股，轉(zhuǎn)讓比例不超過(guò)公司總股本的14.45%。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓有利于優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，改善公司治理，提高企業(yè)活力。同時(shí)公司子公司七一二移動(dòng)成功引進(jìn)天津鐵路建設(shè)投資控股有限公司、天津?yàn)I海建投資產(chǎn)管理有限公司兩家戰(zhàn)略投資者，并同步進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，促進(jìn)七一二移動(dòng)公司治理更加完善，有利于公司長(zhǎng)效高質(zhì)量發(fā)展。
　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　由于受疫情影響22年公司主業(yè)增速放緩，我們預(yù)計(jì)2023~2025年歸母凈利潤(rùn)為9.97/12.98/17.13億（23-24年前值11.46/14.50億）。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司2023年P(guān)E均值為27x，考慮到公司超短波通信的龍頭地位，疊加疫情防控政策優(yōu)化利好，我們給予公司2023年P(guān)E30x，目標(biāo)價(jià)38.76元/股（前值：39.14元/股），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新型裝備列裝不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)防信息化發(fā)展不及預(yù)期。