>> 中信證券-七一二(603712)2022年三季報點評：Q3扣非業(yè)績增長40%，存貨維持高位景氣度待兌現(xiàn)-221103
| 上傳日期： |
2022/11/4 |
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| 580KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付宸碩,陳卓 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司2022Q1～3營收22.13億元，同比+25.73%；歸母凈利3.03億元，同比+22.14%；扣非歸母凈利2.86億元，同比+38.08%。22Q3實現(xiàn)收入8.41億元，同比+26.29%，實現(xiàn)歸母凈利0.96億元，同比+18.62%。公司是軍用無線通信市場龍頭，產(chǎn)品基本覆蓋我國各軍兵種并在航空領(lǐng)域優(yōu)勢顯著，預(yù)計將充分受益于“十四五”國防信息化建設(shè)需求放量。維持“買入”評級。
▍Q3收入增長穩(wěn)健，扣非凈利潤同增40%。2022Q1~Q3公司實現(xiàn)收入22.13億元，同比+25.73%，實現(xiàn)歸母凈利3.03億元，同比+22.14%，實現(xiàn)扣非歸母凈利2.86億元，同比+38.08%。報告期內(nèi)公司主要產(chǎn)品收入實現(xiàn)穩(wěn)步增長；利潤端Q3毛利率同比-1.51pcts至47.44%，帶動前三季度毛利率同比下降0.79pcts至45.55%；公司加大研發(fā)投入，報告期內(nèi)研發(fā)費用同比增加17.74%至5.38億元，其中Q3研發(fā)費用2.44億元，同比+29.10%，但公司收入增長更快，期間費用率仍下降0.69pcts至8.84%；公司收到的政府補助減少，其他收益下降20.55%至1673萬元。綜合以上因素，報告期內(nèi)公司銷售凈利率下降0.25pct至13.70%。公司22Q3實現(xiàn)收入8.41億元，同比+26.29%，實現(xiàn)歸母凈利0.96億元，同比+18.62%，實現(xiàn)扣非歸母凈利0.94億元，同比+39.93%。
▍公司積極備產(chǎn)存貨維持高位，回款或增加現(xiàn)金流有望改善。報告期末公司存貨38.80億元，較期初增加6.28%；預(yù)付賬款較期初+16.85%至0.37億元，顯示公司正積極備貨備產(chǎn)。在建工程較期初+935.28%至0.54億元，公司擴充產(chǎn)能有望實現(xiàn)業(yè)績釋放提速。受公司所處行業(yè)特點影響，報告期內(nèi)回款緩慢，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比-292.21%至-8.05億元，應(yīng)收賬款較期初+24.34%至24.29億元，考慮公司下游客戶多為軍用客戶，償付能力較佳，四季度為公司交付及收入確認高峰期，隨著后續(xù)訂單交付，現(xiàn)金流有望進一步改善。
▍收購孫公司振?？萍?，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司6月28日公告擬收購天津通廣集團振海科技有限公司100%股權(quán)，收購價2911萬元。通廣集團和振通電子分別持有振海科技62.40%和37.60%股權(quán)，通廣集團為公司控股股東智博科技的控股子公司；振通電子為公司參股公司，并且公司原副總經(jīng)理馬嚴先生在振通電子擔任董事長。振?？萍贾饕獜氖履K電源、濾波器等組件研發(fā)生產(chǎn)，屬公司產(chǎn)業(yè)鏈上游，公司收購振海科技股權(quán)，將助力優(yōu)化生產(chǎn)資源配置，降低原材料采購成本，進一步提升公司產(chǎn)品生產(chǎn)和交付能力。
▍風險因素：下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)品交付不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期等。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：隨著“十四五”國防信息化建設(shè)，公司作為軍用無線通信龍頭企業(yè)料將充分受益，看好公司長期成長性。我們維持公司2022/23/24年凈利潤預(yù)測分別為9.2/11.9/15.1億，對應(yīng)EPS預(yù)測分別為1.19/1.54/1.96元。當前股價分別對應(yīng)2022/23/24年P(guān)E為32/25/20倍，可比公司盟升電子Wind一致預(yù)測下2023年P(guān)E為38倍，參考可比公司估值，給予公司2023年30倍PE，合理市值350億元，對應(yīng)目標價45元，維持“買入”評級。
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