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公司發(fā)布業(yè)績快報(bào)，23Q1實(shí)現(xiàn)營收4.72億元，同比+ 15.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.25億元，同比+ 22.75%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利0.21億元，同比+56.09%。公司是軍用無線通信市場龍頭，產(chǎn)品基本覆蓋我國各軍兵種并在航空領(lǐng)域優(yōu)勢顯著，預(yù)計(jì)將充分受益于“十四五”國防信息化建設(shè)需求放量。維持“買入”評級。
　　▍23Q1收入增長穩(wěn)健，盈利改善，歸母凈利同增56%。公司發(fā)布業(yè)績快報(bào)，23Q1實(shí)現(xiàn)營收4.72億元，同比+ 15.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.25億元，同比+ 22.75%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利0.21億元，同比+56.09%。報(bào)告期內(nèi)，公司優(yōu)化經(jīng)營策略，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，持續(xù)降本增效，穩(wěn)步推進(jìn)各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展，經(jīng)營業(yè)績提升，扣非凈利增速高于收入增速?？紤]到公司是軍用無線通信市場龍頭，產(chǎn)品基本覆蓋我國各軍兵種并在航空領(lǐng)域優(yōu)勢顯著，預(yù)計(jì)將充分受益于“十四五”國防信息化建設(shè)需求放量，公司收入業(yè)績有望保持較快增長。
　　▍國防信息化提速，軍民業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)支撐長期成長。公司是我國專網(wǎng)無線通信產(chǎn)品和整體解決方案的核心供應(yīng)商，主營業(yè)務(wù)包括軍用無線通信、民用無線通信等領(lǐng)域。軍品主要包括無線通信終端產(chǎn)品和系統(tǒng)產(chǎn)品，民品主要包括鐵路無線通信和城市軌道交通無線通信終端及系統(tǒng)產(chǎn)品。我們認(rèn)為公司發(fā)展有望進(jìn)入快車道：1）公司是軍用無線通信市場龍頭，產(chǎn)品基本覆蓋我國各軍兵種并在航空領(lǐng)域優(yōu)勢顯著，預(yù)計(jì)其將充分受益于“十四五”國防信息化建設(shè)需求放量；2）公司收購產(chǎn)業(yè)鏈上游公司振?？萍脊蓹?quán)，持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)資源配置，提升產(chǎn)品生產(chǎn)和交付能力；3）研發(fā)成果逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，軍民業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，公司業(yè)績有望保持長期穩(wěn)健增長。
　　▍大力研發(fā)投入技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁，參與無線通信體制制定。在無線通信領(lǐng)域公司積極投入技術(shù)研發(fā)，2022年研發(fā)費(fèi)用8.09億元，同比增長3.57%，研發(fā)費(fèi)用率20.04%，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。截至2022年底公司研發(fā)人員達(dá)1128人，共擁有151項(xiàng)發(fā)明專利和188項(xiàng)實(shí)用新型專利。公司深度參與了短波、超短波、散射通信、專用互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)鏈、衛(wèi)通衛(wèi)導(dǎo)、鐵路及城市軌道交通等諸多無線通信體制的制定，具備充沛的行業(yè)話語權(quán)與競爭優(yōu)勢地位。預(yù)計(jì)未來隨著國防信息化深入，公司市場份額有望提升。
　　▍控股股東公開轉(zhuǎn)讓或落地，二股東計(jì)劃減持至5%以下。2022年7月24日公司發(fā)布公告，控股股東智博科技擬通過公開征集方式，協(xié)議轉(zhuǎn)讓不低于5%不超過14.45%公司股份，截至公告日智博科技持有公司3.70億股(47.95%)，本次轉(zhuǎn)讓不會導(dǎo)致公司控股股東及實(shí)際控制人發(fā)生變更。本次轉(zhuǎn)讓價(jià)格不低于公告日前30個(gè)交易日的每日加權(quán)平均價(jià)格的算術(shù)平均值（即30.33元/股）。若本次交易順利推進(jìn)，一方面實(shí)控人天津國資委財(cái)務(wù)壓力或?qū)⒌玫揭欢ň徑?，另一方面新股東進(jìn)入后有利于穩(wěn)定公司股東結(jié)構(gòu)。4月17日將停止公開征集，轉(zhuǎn)讓有望于近期落地。公司第二大股東TCL科技在2022年減持0.62億（8.07%）公司股份，截至2022年末持有公司0.39億股(5.00%)，3月22日公司公告TCL科技計(jì)劃通過大宗減持2%。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)投入風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品技術(shù)迭代的風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；對外投資新業(yè)務(wù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評級：隨著“十四五”國防信息化建設(shè)，公司作為軍用無線通信龍頭企業(yè)料將充分受益，看好公司長期成長性。維持公司2023/24/25年凈利潤預(yù)測9.5/14/19億元，對應(yīng)EPS預(yù)測分別為1.23/1.81/2.46元，當(dāng)前股價(jià)分別對應(yīng)2023/24/25年P(guān)E為26/17/13倍。截至2023/4/13，可比公司海格通信Wind一致預(yù)測下2023/2024年P(guān)E為29/24倍。參考可比公司估值，同時(shí)考慮到公司航空業(yè)務(wù)占比較高，海格通信地面業(yè)務(wù)占比較高，由于基數(shù)差異，2023年航空業(yè)務(wù)增速或弱于地面業(yè)務(wù)，但長期看航空業(yè)務(wù)景氣度可能更高，因此給予公司2024年22倍PE，對應(yīng)目標(biāo)市值310億元，目標(biāo)價(jià)40元，維持“買入”評級。