>> 華泰證券-凱萊英(002821)公司內(nèi)生常規(guī)業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)健增長-231030
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大?。?/td>
| 939KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代雯,高鵬,楊昌源 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
1-3Q23公司內(nèi)生常規(guī)業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)健增長，維持“買入”評級
公司1-3Q23實現(xiàn)收入63.8億元（yoy-18.3%）、歸母凈利潤22.1億元（yoy18.8%）。若剔除大訂單影響，則1-3Q23收入yoy+24.5%，公司內(nèi)生常規(guī)業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)健增長。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年EPS為5.81/4.82/6.27元。公司為CDMO行業(yè)龍頭，核心技術(shù)工藝行業(yè)領(lǐng)先且業(yè)務(wù)布局持續(xù)拓展，給予A/H股23年34/24x PE（A/H股可比公司23年Wind一致預(yù)期均值26/23x），對應(yīng)目標(biāo)價197.56元/149.07港幣（前值168.51元/118.85港幣），均維持“買入”評級。
持續(xù)強化品牌宣傳及研發(fā)力度，現(xiàn)金流保持平穩(wěn)
公司1-3Q23毛利率為54.1%（yoy+7.2pct），我們推測主因公司商業(yè)化階段CDMO業(yè)務(wù)項目質(zhì)量進(jìn)一步提升且板塊收入占比較高。1-3Q23銷售/管理/研發(fā)費用率為2.2%/8.8%/8.0%（yoy+0.9pct/+2.1/+2.4pct），公司持續(xù)強化品牌宣傳并加大研發(fā)投入，進(jìn)一步筑牢長期發(fā)展基礎(chǔ)。1-3Q23經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為28.6億元（yoy+0.9%），現(xiàn)金流保持平穩(wěn)。
小分子CDMO：常規(guī)核心業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)健增長
公司1-3Q23小分子CDMO業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入55.7億元（yoy-22.0%），若剔除大訂單影響，1-3Q23板塊收入同比增長25.5%，常規(guī)核心業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健發(fā)展。公司訂單承接能力優(yōu)秀且持續(xù)強化，1H23確認(rèn)收入的臨床+商業(yè)化項目共310個（yoy+22.0%），其中商業(yè)化、臨床III期、臨床I-II期項目分別為34、52、224個（VS 1H22的34、48、172個），項目結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化且“漏斗效應(yīng)”進(jìn)一步顯現(xiàn)。
新興服務(wù)：業(yè)務(wù)布局持續(xù)拓展，進(jìn)一步貢獻(xiàn)業(yè)績增量
公司1-3Q23新興服務(wù)業(yè)務(wù)收入8.1億元（yoy+21.1%），持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)新增長點，包括：1）臨床研究服務(wù)：1H23收入yoy+26.6%，截至1H23正在進(jìn)行的項目375個，其中II期及以后項目127個，看好板塊向好發(fā)展；2）化學(xué)大分子：1H23收入yoy+29.6%，新增項目45個，推進(jìn)到臨床II期之后項目24個，業(yè)務(wù)發(fā)展持續(xù)提質(zhì)提速；3）制劑：1H23收入yoy+34.6%，截至1H23正在進(jìn)行的項目120個，其中NDA項目21個；4）生物大分子：1H23收入yoy+160.9%，截至8M23，在手訂單43個，其中IND項目14個，BLA項目1個。我們看好新興服務(wù)23年收入保持快速增長。
風(fēng)險提示：下游產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期，政策推進(jìn)不及預(yù)期，匯率波動風(fēng)險
|
|
