>> 東吳證券-邁瑞醫(yī)療(300760)2023年三季報點評：反腐大背景下穩(wěn)健增長、海外加速趨勢明顯-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
609KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣 |
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段落提要：2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入273.0億元（+17.2%，同比，下同），實現(xiàn)歸母凈利潤98.3億元（+21.38%），實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤96.86億元（+21.02%）；業(yè)績符合我們預(yù)期。
單Q3國內(nèi)業(yè)績承壓，海外業(yè)績加速：分季度看，2023Q3公司實現(xiàn)收入88.3億元（+11.18%），歸母凈利潤33.9億元（+20.52%），扣非歸母凈利潤33.5億元（+21.35%）。自8月份以來受到醫(yī)療行業(yè)整頓升級的影響，國內(nèi)公立醫(yī)院招投標(biāo)活動顯著推遲，因此對公司國內(nèi)各項業(yè)務(wù)的展開造成了一定的影響，單Q3國內(nèi)業(yè)務(wù)收入同比增長4.7%。得益于公司在海外持續(xù)的高端客戶群突破和加快推動本地化平臺建設(shè)，國際市場第三季度增長顯著提速，其中發(fā)展中國家同比收入增速進(jìn)一步提升至30%以上；單Q3海外業(yè)務(wù)收入同比增長23%。
分業(yè)務(wù)線條看：
?。?）監(jiān)護(hù)線醫(yī)療新基建待執(zhí)行商機(jī)仍較高，海外高端客戶持續(xù)突破：生命信息與支持產(chǎn)線前三季度收入同比實現(xiàn)了20.8%的增長，其中微創(chuàng)外科收入同比增長超過30%，盡管8月以來國內(nèi)招標(biāo)工作受反腐影響有所放緩，截至三季度末，國內(nèi)醫(yī)療新基建待執(zhí)行商機(jī)仍保持在205億元，預(yù)計未來兩年將持續(xù)為該產(chǎn)線的增長貢獻(xiàn)動力。海外市場2023前三季度生命信息與支持產(chǎn)線突破了超過200家空白高端客戶、已突破的空白高端客戶中有超過400家實現(xiàn)了重復(fù)采購，復(fù)購金額達(dá)7,000萬美元；
（2）IVD業(yè)務(wù)Q2開始明顯恢復(fù)，并購德賽切入海外IVD供應(yīng)鏈平臺：公司IVD板塊自3月以來恢復(fù)明顯，前三季度成功突破了近百家海外第三方連鎖實驗室，收入同比實現(xiàn)了18.5%的增長，其中單Q3增速同比超過20%。公司于7月31日收購德賽診斷，解決海外供應(yīng)鏈平臺的缺失瓶頸，未來有望在IVD領(lǐng)域顯著縮小與進(jìn)口品牌之間的差距。
（3）中端、高端超聲收入占比提升明顯，影像業(yè)務(wù)海外進(jìn)一步高端突破：公司影像業(yè)務(wù)前三季度收入同比增長9.1%，其中海外超聲收入同比增長超過15%。海外市場通過國內(nèi)國際學(xué)術(shù)聯(lián)動會議，有效地推動了全新R系列、I系列等超聲產(chǎn)品滲透入院，使得中端和高端超聲收入占海外超聲收入的比重首次超過一半，未來有望持續(xù)高端突破。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司國內(nèi)業(yè)務(wù)受反腐影響Q3承壓，我們將公司23-25年歸母凈利潤由117/140/169億元下調(diào)至116/140/168億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為30/25/21倍，同時我們看好公司作為國內(nèi)醫(yī)療器械龍頭未來在海外市場的發(fā)展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，匯兌損益等風(fēng)險。
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