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9M23營收/歸母凈利同比-3.0%/-18.4%，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　公司9M23實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非凈利31.17/2.29/1.79億元，同比-3.0%/-18.4%/-26.8%，其中23Q3單季實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非凈利11.10/0.57/0.54億元，同比-10.0%/-49.7%/-43.8%?？紤]到今年基建實(shí)物量落地緩慢，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為5.1/5.9/6.8億元（前值7.0/8.1/9.2億元）?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期均值17xPEG，認(rèn)可給予公司23年17xPE，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至6.86元（前值7.91元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　23Q3毛利率同比顯著改善，期間費(fèi)用率大幅提升拖累歸母凈利率
　　9M23公司綜合毛利率30.8%，同比+1.64pct，其中23Q3毛利率32.1%，同比+4.53pct，環(huán)比-2.31pct。9M23期間費(fèi)用率為19.04%，同比+3.61pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.41%/11.57%/5.16%/-0.09%，同比+0.29/+0.94/+1.29/+1.09pct，其中23Q3期間費(fèi)用率19.03%，同比+6.96pct，各項(xiàng)費(fèi)用均有所增長，由于營收下滑，進(jìn)一步抬升費(fèi)用率。9M23減值支出占營收比同比+1.40pct至5.44%，23Q3同比+3.19pct至8.16%。9M23歸母凈利率為7.33%，同比-1.38pct，23Q3為5.18%，同比-4.10pct，環(huán)比-5.53pct。
　　付現(xiàn)比顯著提升帶動(dòng)23Q3現(xiàn)金流環(huán)比改善
　　9M23經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-6.91億元，同比多流出2.0億元，收/付現(xiàn)比分別為86%/45%，同比-7.1/-6.9pct，其中23Q3經(jīng)營性凈現(xiàn)金流0億元，同比少流出1.1億元，環(huán)比少流出3.6億元，單季收/付現(xiàn)比分別為83.9%/41.8%，同比-3.2/+2.2pct，環(huán)比+23.6/+8.4pct。23Q3末資產(chǎn)負(fù)債率約45.3%，同比持平，較23H1末上升0.73pct，有息負(fù)債率為16.6%，同比+0.84pct，較23H1末降低0.04pct。
　　戰(zhàn)略投資穩(wěn)步推進(jìn)，檢測版圖持續(xù)擴(kuò)張，數(shù)字化轉(zhuǎn)型提速
　　繼22年全資子公司蘇交科檢測以自有資金收購廣東惠和工程檢測有限公司70%股權(quán)后，23年上半年蘇交科檢測以公開市場摘牌方式向銅陵華信增資取得70%股權(quán)，有利于拓展安徽市場。公司與中望軟件（688083 CH）共同出資成立江蘇智繪交通軟件科技有限公司，致力于推進(jìn)交通行業(yè)三維正向設(shè)計(jì)工具開發(fā)，加速交通領(lǐng)域工業(yè)軟件國產(chǎn)化進(jìn)程，提升核心競爭力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新簽訂單增長不及預(yù)期，實(shí)控人變更后整合不及預(yù)期。