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23年前三季度歸母凈利潤同比下降32.13%，維持“買入”評級
　　公司發(fā)布2023三季報(bào)，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營收30.88億元，同比下滑5.47%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.83億元，同比下滑32.13%。其中23Q3實(shí)現(xiàn)收入9.76億元，同比下滑17.45%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.61億元，同比下滑47.24%。由于下游客戶采購節(jié)奏放緩，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.12/14.46/18.77億元（前值為12.09/15.73/20.05億元），對應(yīng)PE分別為27/21/16倍。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司24年平均PE為23X，由于公司產(chǎn)能擴(kuò)充明顯，有望進(jìn)一步體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，給予公司24年P(guān)E 25X，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為55.75元（前值為61.38元），維持“買入”評級。
　　行業(yè)采購節(jié)奏調(diào)整導(dǎo)致需求偏弱，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響毛利率水平
　　今年因下游客戶采購節(jié)奏發(fā)生變化，公司產(chǎn)品需求偏弱，單三季度收入端下滑17.45%；同時(shí)由于公司產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整，導(dǎo)致整體毛利率水平有所下降，前三季度毛利率為33.20%，較去年同期減少7.31pct；其中單三季度毛利率為35.17%，較去年同期減少0.7pct。費(fèi)用率方面，公司前三季度費(fèi)用率為11.97%，較去年同期水平增加1.81pct，其中銷售費(fèi)用同比增長10.67%，占收入比重為0.56%，管理費(fèi)用下滑0.2%，占收入比重為3.77%，研發(fā)費(fèi)用增長37.92%%，占收入比重為5.31%，公司保持較高強(qiáng)度研發(fā)投入，保持長期競爭力。
　　預(yù)付款項(xiàng)和存貨增長明顯，預(yù)示下游需求有望釋放
　　截至三季度末公司預(yù)付款項(xiàng)6,844萬元，同比增長56.11%，主要系預(yù)付材料款增加；存貨為31.05億元，同比增長53.87%。反應(yīng)生產(chǎn)的前瞻性指標(biāo)增長明顯，或表示下游實(shí)際需求依然飽滿。我們認(rèn)為，十四五期間國防建設(shè)的方向未發(fā)生變化，航空航天領(lǐng)域仍是裝備建設(shè)的重點(diǎn)方向，中期調(diào)整后下游需求有望恢復(fù)正常，帶動公司重回增長軌道。
　　部分高管增持公司股份，彰顯后續(xù)發(fā)展信心
　　2023年10月9日公司發(fā)布公告，公司總經(jīng)理、副總經(jīng)理等多位高管基于對于對公司未來發(fā)展的信心和對公司長期投資價(jià)值的認(rèn)可，擬自2023年10月9日起6個(gè)月內(nèi)增持不低于700萬且不超過1,400萬元公司股份；截至2023年10月17日，已累計(jì)增持公司股份71,368股，占公司總股本0.011%，增持總金額為人民幣332.88萬元。公司多位高管增持公司股份充分說明了公司管理層對公司發(fā)展充滿信心，同時(shí)員工增持行為也進(jìn)一步綁定公司發(fā)展和員工個(gè)人利益，有助于提高員工工作積極性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍用飛機(jī)和民航直升機(jī)需求不達(dá)預(yù)期；新項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。